20231103-财通证券-中联重科-000157.SZ-三季度业绩超预期_国内及海外业务增速均领跑行业_4页_599kb

公司投资总结

核心内容概述

本报告分析了某工程机械行业龙头公司的财务表现及投资前景，给予“增持”评级。公司2023年前三季度实现营收355.14亿元，同比增长15.87%；归母净利润28.55亿元，同比增长31.65%；扣非后归母净利润23.62亿元，同比增长51.10%。第三季度业绩超预期，国内业务恢复正增长，出口业务继续保持翻倍式增长，海外收入占比达36.69%，创历史新高。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：公司2023年前三季度营收和净利润均实现显著增长，尤其是扣非净利润增速达51.10%，显示公司盈利能力增强。
• 季度表现：第三季度营收和净利润分别同比增长22.35%和79.98%，远超行业平均水平。
• 国内与海外业务：国内业务收入同比增长0.66%，而出口收入同比增长103.78%，凸显公司在海外市场上的强劲表现。

盈利能力

• 毛利率与净利率提升：前三季度毛利率提升至27.76%，净利率达8.62%，显示公司成本控制和盈利效率持续增强。
• 经营质量：应收账款周转率同比提升0.45次，经营活动现金净流量为11.42亿元，经营质量夯实稳健。

海外布局

• 全球化战略：公司海外业务覆盖超138个国家和地区，设立超350个业务网点及服务中心，海外员工超3000人，外籍员工占比超90%。
• 数字化与本地化：公司通过数字化技术实现全球统一的运营管理体系，推动海外业务增长。

产品与业务结构

• 核心板块竞争力：起重机械和混凝土机械保持行业领先地位，混凝土泵车、搅拌站市场份额稳居行业第一。
• 新兴业务增长：土方机械、高空作业机械等新兴板块增速显著，分别超过100%和40%，市场份额提升。
• 农业与建筑新材料：农业机械及智慧农业实现技术、市场、产能的双循环，建筑新材料板块持续发力。

关键信息

投资建议

• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.32/48.89/63.67亿元，对应PE分别为14.65/11.18/8.59倍。
• 公司在“一带一路”沿线国家布局逐步完善，海外收入保持高速增长，有望成为业绩增长新引擎。

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期；
• 市场非理性竞争；
• 海外贸易环境恶化；
• 业绩不及预期等。

财务预测

• 营业收入：预计2023-2025年营业收入分别为492.41/591.63/715.11亿元，年均增长率约20.87%。
• 净利润：预计2023-2025年净利润分别为37.32/48.89/63.67亿元，年均增长率约30.23%。
• 每股收益（EPS）：预计2023-2025年EPS分别为0.43/0.56/0.73元。
• 估值指标：PE从20.1倍降至8.6倍，PB从0.9倍降至0.8倍，显示估值逐步下降。

财务指标分析

投资评级标准

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• A股市场以沪深300指数为基准。

行业评级标准

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

免责声明

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