深度报告-20250706-中邮证券-承德露露-000848.SZ-承德露露_需求基本盘稳定_25年成本改善+新品催化_31页_11mb

承德露露分析报告总结

承 德 露 露 是国内最大的杏仁露生产商，占市场约90%市占率，营收依赖“露露”杏仁露（收入占比96.97%）。行业分析显示，杏仁露需求稳定，叠加植物蛋白饮料市场规模增长（2023年达1428亿元，预计2024年稳步上升），推动公司收入确定性强，未来三年营收目标分别为31.5/34.5/38亿元，增速7.2%/8.8%/10.2%。

成本端改善显著，野山杏仁价格同比下降30%-40%，白砂糖下降6%，预期毛利率提升5.27个百分点。新品“养生水系列”预计贡献增量，杏仁露基本盘维持增长。盈利预测显示，2025-2027年营收分别为34.77/38.20/41.77亿元，增长率5.76%/9.88%/9.34%，净利润7.30/7.64/8.11亿元，增长率9.56%/4.62%/6.24%。当前PE倍数为14/13/12。

投资建议维持“买入”，核心理由为龙头地位稳固、成本弹性及新品潜力；风险包括原料成本波动、行业竞争加剧、新品不及预期和食品安全问题。

关键数据：市占率90%，毛利率提升潜力5.27pct，股权激励已生效以提升业绩动力。