20250526-中邮证券-承德露露-000848.SZ-新品推进顺利_老品稳健有方_5页_725kb

承德露露（000848）新品推进顺利，老品稳健有方。公司当前股价105.4元，总股本10.53亿股，总市值110.52亿元，资产负债率25.1%，市盈率1647倍。董事长亲自牵头新品研发推广，采用低糖配方契合健康趋势，通过配料干净、用料真材实料形成差异化定位。北方市场铺货进展顺利，KA、商超、便利店及特渠覆盖率高，南方市场虽推进较慢但符合预期，渠道调研显示新品动销良好，部分网点已形成复购。

公司利用杏仁露传统淡季资源，推动养生水新品市场开拓，同步实施销售激励政策提升团队效率。4月线下铺货后迅速投放梯媒广告（分众传媒），聚焦年轻人及商务场景，后续广告内容将迭代更新强化传播记忆点，扫码红包活动预计推动终端销售增长。南方市场通过设立工厂、派驻人员及新增4个销售大区持续拓展，未来可能通过降糖调整产品口味以提升接受度，同时针对电商及零食量贩渠道更新包装设计。

成本端受益于野山杏仁采购价回落，2024年6月后产量优于往年，2025年有望节省成本并支撑新品推广。股权激励计划首期考核达成，团队士气提升。盈利预测显示2025-2027年公司营收将增长至4007亿元，归母净利润达813亿元，EPS分别为0.68/0.74/0.77元，对应PE估值16/14/14倍。核心单品杏仁露需求韧性足，受春节错期影响的缺口预计Q2企稳，下半年旺季及年节期间将加大广告投入，并通过新品开拓消费场景与市场空间。维持"买入"评级，主要风险包括原料成本波动、行业竞争加剧、新品表现不及预期及食品安全问题。