20140627-中国银河-抚顺特钢-600399.SH-高温合金驶入快车道_军工领域迈向大发展_11页_1020kb

抚顺特钢高温合金业务发展分析总结

核心内容概述

抚顺特钢（600399.SH）作为国内高温合金领域的领先企业，近年来在高温合金业务方面取得了显著进展。随着公司与中科院金属所全面技术合作的推进，高温合金产能和市场份额迅速提升，成为公司盈利增长的关键驱动力。同时，公司在航空航天、燃气轮机、核电等下游领域具备较强竞争力，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 高温合金业务快速增长

• 高温合金是抚顺特钢毛利率最高的产品，其产量和盈利能力对公司的整体业绩影响显著。
• 2013年公司高温合金产量恢复增长，2014年预计实现翻番增长。
• 公司高温合金的毛利率达49.21%，远高于行业平均水平35%左右，净利率约为30%。

2. 技术合作增强竞争力

• 抚顺特钢与中科院金属所的合作，将增强其在铸造、单晶高温合金领域的竞争力。
• 公司在变形高温合金方面具有明显的技术和生产优势，而中科院在铸造、单晶高温合金方面具有较强的研发实力。
• 合作有助于提升公司在高温合金领域的技术壁垒和产品结构优化。

3. 市场需求与应用领域广阔

• 高温合金主要应用于航天航空、燃气轮机、核电、汽车等高技术领域。
• 航空航天领域占高温合金市场需求的80%以上，是公司未来发展的主要方向。
• 产品包括涡轮叶片、涡轮盘、燃气室、导向器、燃料包壳材料、高温气体炉热交换器等关键部件。

4. 产能扩张与投资力度

• 抚顺特钢近年来持续加大高温合金领域的投资，2013年投资额达49.5亿元，推动产能快速提升。
• 投资主要集中在固定资产购建和在建工程上，为未来产能释放和产品结构优化奠定基础。

5. 评级上调至“推荐”

• 基于高温合金业务的快速增长、高盈利能力以及与中科院的合作前景，分析师胡皓将抚顺特钢评级上调至“推荐”。
• 尽管公司市值仅为50亿元左右，但其高温合金业务的盈利能力远超同行业竞争对手，如钢研高纳。

关键信息

业务表现

• 2013年高温合金收入为6.7亿元，毛利率49.21%，净利率约30%。
• 2014年预计高温合金产量将大幅增长，可能实现翻番。

技术合作

• 与中科院金属所合作，将推动公司在铸造、单晶高温合金领域的竞争力提升。
• 合作有助于公司新产品开发和核心技术突破。

市场前景

• 高温合金行业需求持续增长，尤其在航空航天、燃气轮机、核电等关键领域。
• 行业竞争格局中，抚顺特钢凭借高毛利率和高产能占据有利地位。

评级逻辑

• 银河证券将抚顺特钢评级上调至“推荐”，主要基于其高温合金业务的高增长潜力和盈利能力。
• 虽然公司整体净利率较低，但高温合金业务的高边际贡献使其具备较大的增长弹性。

行业对比与专利情况

行业产能

• 抚顺特钢高温合金产能超过6000吨，预计持续扩大。
• 钢研高纳产能为1700吨，计划扩建至2500吨；宝钢特钢、长城特钢等产能相对较小。

专利情况

• 高温合金行业专利总数为1631项，中科院金属研究所占比8.52%。
• 变形高温合金专利中，中科院金属研究所占比3.31%，抚顺特钢未在变形高温合金专利中占据显著份额。
• 铸造高温合金专利中，中科院金属研究所占比12.07%，北京航空材料研究院和钢铁研究总院分别占4.02%。
• 单晶高温合金专利中，中科院金属研究所占比34.88%，北京航空航天大学占比16.28%。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票的平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票的平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票的平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月将低于分析师所覆盖股票的平均回报10%及以上。

总结

抚顺特钢凭借高温合金业务的快速增长和与中科院金属所的战略合作，正在迅速提升其在高温合金领域的竞争力。高温合金作为公司毛利率最高的产品，未来有望成为公司业绩增长的主要引擎。在航空航天等高端制造领域，抚顺特钢占据重要市场份额，具备较大的发展潜力。分析师胡皓基于其高增长潜力和盈利弹性，将公司评级上调至“推荐”。