20211205-国盛证券-策略周报_躁动的方向逐渐清晰_16页

投资策略总结（20211205）

核心内容

2021年11月以来，A股市场持续回暖，沪指站上3600点，全A指数接近新高。市场对稳增长政策的预期逐步增强，政策层面多次强调“六稳”、“六保”，并提出“适时降准”等具体措施，表明稳增长方向已明确且初见成效。跨年阶段作为政策发力的重要窗口，市场情绪有望进一步改善，信用条件有望企稳，经济悲观预期有望扭转。

主要观点

• 稳增长政策持续发力：自7月国常会以来，政策层面多次提及稳信用、稳增长，12月3日广东省向恒大派出工作组，银保监会也强调支持房地产开发贷款和并购贷款，推动房地产行业信用风险稳妥化解。
• 年末行情与春季躁动特征：12月是仅次于2月的做多窗口期，历史数据显示宽基指数在12月上涨概率超过60%。年末及春节前后，低估值、大盘价值风格相对占优，而进攻型风格在春节前后6-8个交易日表现突出。
• 跨年躁动方向明确：地产链纠偏与传统基建回暖将支撑市场情绪，推动经济预期改善。地方专项债发行提速，M1增速企稳与地产信用风险扭转是关注重点。若M1-PPI剪刀差确认拐点，将打开指数上行空间。
• 行业配置重点：2022年行业配置将围绕稳增长、新老基建、消费复苏、成本反转及独立主线展开。重点推荐风电、储能、国防军工、半导体、大消费（食品饮料、消费者服务）、优质银行、国企开发商、建筑/建材、特高压、汽车零部件、小家电、军工等板块。

关键信息

稳增长板块

• 房地产：政策逐步松动，房企现金流压力缓解，优质房企毛利率有望改善。
• 银行：非息收入高增，拨备少提，业绩稳健，存在估值修复机会。
• 国企开发商：托底政策推动，土拍热度下降，优质房企优势凸显。

新老基建板块

• 建筑/建材：受益于新老基建发力，估值具备吸引力。
• 风光储：风电装机高增，弃风率下降，低估值有望修复；储能需求快速增长，政策推动下新型储能市场爆发。
• 特高压：作为传统基建的重要组成部分，具备长期发展逻辑。

消费与成本反转板块

• 大消费：食品饮料、消费者服务受益于CPI温和回升与中等收入群体扩张，盈利有望反转。
• 汽车与家电：汽车芯片供给边际改善，原材料价格回落，推动汽车零部件与家电行业复苏，特别是内销型小家电。
• 半导体：下游需求旺盛，国产替代趋势延续，设备材料方向确定性强。
• 军工：武器装备列装提速，供给端批产化提升利润，军工板块独立走强。

其他推荐板块

• 绿电运维：双碳目标推动新型电力建设，电价与碳价市场化机制助力发展。
• 航空机场与酒店：疫情受控确定性增加，关注行业复苏机会。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

附录信息

• 交易情绪：成交集中度创年内新低，个股交易分化回落，市场情绪趋于平稳。
• 市场表现：A股多数上涨，上证指数与中证500涨幅居前；估值整体上行，风险溢价回落。
• 全球市场：美股与港股指数下跌，但公用事业、房地产、能源业表现相对较好；美元指数上涨，人民币升值。

图表目录摘要

• 图表1：百大城市土地成交面积回归历史正常区间
• 图表2：12月单月胜率和涨幅均较高
• 图表3：低估值、大盘价值风格占优
• 图表4：12月胜率和涨幅均较高
• 图表5：进攻型风格在春节前后占优
• 图表6：新增专项债融资规模持续新高
• 图表7：2022年行业配置思路
• 图表8：2022年重点行业推荐
• 图表9：风电装机高增，弃风率下降
• 图表10：储能装机需求集中爆发
• 图表11：电力工程涉及环节示意图
• 图表12：全国碳交易市场交易规模与均价情况
• 图表13：东南亚疫情回落，汽车芯片供给改善
• 图表14：小家电业绩增速受冲击严重
• 图表15：半导体下游需求持续旺盛
• 图表16：我国国防与经济实力不匹配
• 图表17：信贷形势会议提前召开，Q1信贷投放高峰期
• 图表18：地产信贷边际改善
• 图表19-23：交易情绪与市场表现数据
• 图表24-28：A股、美股、港股市场表现及风险溢价变化

总结

本报告强调稳增长政策的持续发力及跨年阶段市场情绪的改善，指出年末行情与春季躁动的特征，并提出2022年重点行业配置建议。同时，提醒投资者关注疫情、经济衰退及政策变化等潜在风险。