【粤开宏观】2022年中国宏观经济展望：破旧立新的“5时代”-20211205-粤开证券-22页_1mb

2022年中国宏观经济展望总结

核心内容

2022年中国经济将进入“5时代”，即潜在增速中枢下移至5%左右，标志着从高速增长向高质量发展转型的关键阶段。这一阶段的核心特征是“新旧动能切换”，即从依赖传统增长动力（如出口和房地产投资）转向消费、制造业和新型基建投资等新动力。同时，宏观经济将面临结构性调整与政策稳增长的双重挑战。

主要观点

1. GDP增长预期

• 2022年GDP增速预计为5.2%，呈“NIKE型”走势，即二季度为全年低点，之后企稳回升。
• 房地产和出口共振下行，消费、制造业和基建投资将成为主要增长动力。

2. 消费增长

• 预计全年社会消费品零售总额增长7.1%，增速中枢高于2021年，但仍低于2019年水平。
• 疫情影响边际减弱，促消费政策发力，绿色家电、新能源汽车等成为主要拉动项。
• 中低收入群体消费能力改善，服务业和建筑业修复将对消费形成支撑。

3. 房地产投资

• 2022年房地产投资增速预计为-1.4%，政策底已现，但基本面仍处寻底阶段。
• 土地购置费和建安投资双双下行，新开工面积全年增速预计为-8.7%。
• 需密切关注房地产税落地、房企融资政策、宽信用力度和保障性租赁住房投资力度。

4. 制造业投资

• 预计全年制造业投资增速为7.8%，增长动能提升。
• “双碳”目标与制造强国战略推动产业升级，新能源、高技术制造和专精特新成为结构性亮点。
• 金融政策对制造业倾斜，如碳减排支持工具、绿色贷款等，助力企业转型升级。

5. 基建投资

• 2022年基建投资增速预计为4%，高于2021年，但增幅有限。
• 政府扩基建意愿增强，但资金紧张，专项债“独木难支”，可能出现“项目等资金”现象。
• 项目审批提速，但项目储备不足仍是制约因素。

6. 出口趋势

• 2022年出口增速预计回落至6.2%，支撑因素弱化。
• 海外经济复苏趋缓、产业链修复、价格支撑减弱，导致出口高位回落。
• 疫情反复、美国制造业补库、海运费用下降等或对出口形成一定支撑。

7. 通胀走势

• PPI-CPI剪刀差收窄，PPI同比预计为2.1%，CPI同比预计为2.0%。
• PPI下行主要由基数效应和供需矛盾缓和推动；CPI上行由猪周期重启、PPI向CPI传导和需求回暖带动。

关键信息

• 政策导向：财政与货币政策转向“稳增长”，宽财政、宽货币、结构性宽信用。
• 行业转型：从传统基建和地产投资向新能源、高技术制造、专精特新等新经济领域转移。
• 风险提示：房地产硬着陆、财政紧平衡、美联储超预期收紧政策可能对中国经济形成冲击。
• 资产配置：股市结构性行情将延续，新能源、高景气行业及“专精特新”板块值得关注；债市或在上半年迎来收益率下行窗口期；人民币汇率稳中有降，保持韧性。

大类资产展望

股市

• “PPI-CPI剪刀差收窄”和“高景气+战略导向”两条主线支撑A股结构性行情。
• 必选消费品、新能源、高技术制造等板块或表现突出。
• 中证500、中证1000等成长指数有望跑赢大盘。

债市

• 2022年上半年或迎来货币政策放松窗口期，带动10年期国债收益率继续下行。
• 稳增长需求上升，通胀可控，外部约束较弱，利好债市。

大宗商品

• 价格回落但中枢仍高于疫情前，供需矛盾缓和，但减碳目标的长期性支撑价格维持高位。
• 价格或呈震荡回落趋势，而非单边下跌。

人民币汇率

• 稳中有降，保持韧性，下半年中国经济企稳或支撑汇率表现。
• 中美货币政策分化导致人民币承压，但利差仍处于合理区间。

总结

2022年中国经济将步入“5时代”，经济增速将回归中速增长平台。新旧动能切换成为核心主题，消费、制造业和基建投资将接棒出口和房地产投资。政策层面，稳增长成为主旋律，财政与货币政策协同发力。同时，需警惕房地产下行、财政紧平衡和美联储政策收紧等潜在风险。在资产配置方面，股市结构性机会明显，债市或迎来阶段性调整，人民币汇率保持稳定，大宗商品价格震荡回落。