投资策略报告：春季躁动来临，高景气成长占优-20211205-东北证券-32页_1mb

A股春季躁动行情分析总结

核心内容

A股市场在过去12年中几乎每年都出现了春季躁动行情，即12月至4月之间的阶段性上涨。这种行情通常由流动性提升和风险偏好改善所驱动，具有以下主要特征：

• 持续时间：平均持续69天，最长为2019年的115天，最短为2014年的30天。
• 涨幅表现：春季躁动期间的涨幅普遍高于全年涨幅，上证指数在10年中春季躁动涨幅高于全年。
• 行业表现：部分周期、消费和成长板块表现较好，如建材、化工、消费者服务、农林牧渔、电新、计算机和电子等；银行和公用事业等偏稳定板块则表现较差。

主要观点

1. 春季躁动行情的启动因素：

   • 流动性提升：如2010年央行释放流动性，2015和2019年年初降准。
   • 风险偏好改善：如2012年全国金融工作会议提振信心，2016年供给侧改革政策推动。

2. 行业表现与延续性：

   • 春季躁动期间表现较好的行业，其后续表现不一定延续，更多取决于自身的景气度变化。
   • 2010年的电子和2019年的农林牧渔是少数能够在春季躁动后持续表现良好的行业。
   • 2011年的传媒和食品饮料在春季躁动后出现反转，与行业景气度改善有关。

3. 当前市场环境：

   • 分子端：新能源车、风电、光伏和半导体等成长赛道基本面数据继续验证高景气，基建投资预期改善。
   • 分母端：宏观流动性偏宽松，岁末年初资金流入有望加速。
   • 风险偏好：中央经济工作会议召开、地产信用风险缓解等因素提振市场信心。

关键信息

• 行业表现：在春季躁动期间，建材、化工、消费者服务、农林牧渔、电新、计算机、电子等板块表现较好，而银行、公用事业等偏稳定板块表现较差。
• 流动性与风险偏好：流动性宽松和风险偏好提升是推动春季躁动行情的主要因素，如2010年、2015年和2019年的降准，以及2012年和2016年的政策会议。
• 投资建议：关注新能源相关周期成长、科技、军工等成长板块，以及预期改善的汽车零部件、通信、农业等方向，同时考虑政策导向的新旧基建相关行业。

行业配置建议

• 估值性价比较高的成长板块：如医药、新能源相关的周期成长、风电、半导体、军工等。
• 短期预期改善：关注成本端有望改善的汽车零部件厂商、元宇宙相关的消费电子、传媒及春季季节性景气度转好的农业等方向。
• 政策导向行业：如新旧基建相关行业，包括建材、5G、特高压等。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

图表目录

• 图1：本周市场指数普遍上涨。
• 图2：美债收益率有所下行。
• 图3：本周煤炭、建筑行业表现较好。
• 图4：过去12年春季躁动期间指数涨跌幅。
• 图5：上证指数春季躁动与后续全年涨跌幅对比。
• 图6：沪深300春季躁动与后续全年涨跌幅对比。
• 图7：创业板指数春季躁动与后续全年涨跌幅对比。
• 图8：历年春季躁动一级行业（中信）相对上证指数涨跌幅总览。
• 图9：春季躁动期间一级行业（中信）相对上证指数涨跌幅统计。
• 图10：历年春季躁动结束后一定时期内一级行业市场表现排名与躁动期间排名相关系数。
• 图11：智能手机出货2009年开始迅速攀升。
• 图12：2019年超级猪周期开启。
• 图13：2011年人均可支配收入增速处于高位。
• 图14：移动互联网市场规模2011年后快速增长。
• 图15：春季躁动期间行业表现排名。
• 图16：春季躁动结束后3个月行业表现排名。
• 图17：春季躁动结束后6个月行业表现排名。
• 图18：春季躁动结束后12个月行业表现排名。

表格目录

• 表1：流动性与风险偏好的提升为春季躁动的主要推动因素。
• 表2：部分新能源子板块景气度较高但估值仍低。
• 表3：未来4周各行业解禁市值最大的个股。