20220220-国盛证券-策略周报_下一阶段_稳增长如何排序__14页_1mb

投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了当前市场环境下稳增长策略的演变趋势，重点探讨了价值与成长指数的比价关系、稳增长板块内部排序及高景气赛道的修复空间。报告还对相关行业进行了比较分析，提出了行业推荐和策略建议。

主要观点

1. 价值与成长指数比价回归中枢

• 价值指数跑赢成长指数：过去3个月，价值指数跑赢成长指数约20%，沪深300相对创业板涨幅也达到15%。
• 估值修复接近10年中枢：价值/成长比价已回归至过去10年中枢，距离5年中枢仍有约15%的修复空间。
• 未来修复空间：保守预计低估值板块仍有约20%的修复空间，有望修复至2019年的中枢位置（8x）。

2. 稳增长行情的下一阶段排序

• 稳增长主线持续：稳增长作为Q1最大的贝塔主线，相关板块普遍修复。
• 内部排序建议：基建链 > 地产开发商 > 银行 > 地产后周期。
• 排序依据：
  • 基建链：政策最明确，确定性最高。
  • 地产开发商：宽松预期升温，但销售仍低迷。
  • 银行：信贷放量与信用风险改善可能推动修复，但受制造业疲弱影响。
  • 地产后周期：竣工景气有望维持，跟随地产股波动。

3. 农历年行情特征

• 共振式反弹：高景气赛道交易底或已出现，情绪、资金、基本面与估值均指向反弹。
• 短期与中期策略差异：
  • 短期：关注交易情绪修复与高景气赛道反弹。
  • 中期：低估值、低仓位板块更受青睐，价值回归仍在途中。

关键信息

行业推荐

1. 银行&国企开发商：

   • 银行基本面边际改善，信贷放量与信用风险改善将推动估值修复。
   • 房地产政策或继续加码，行业估值仍有修复空间。

2. 建筑&建材：

   • 基建发力预期升温，建筑板块估值提升动力明显。
   • PPI趋于见顶，成本端压力缓解，建材盈利有望修复。

3. 计算机&通信：

   • 数字经济战略地位提升，通信作为硬件底座，计算机受益于数字经济核心内容。

4. 汽车&家电：

   • 汽车芯片供给边际改善，乘用车销量回升。
   • 家电成本端压力缓解，白电与内销型小家电值得关注。

5. 风光&储能：

   • 双碳政策推进，风光储保持高景气。
   • 海上风电与分布式光伏成为装机亮点，储能需求将集中爆发。

交易情绪与市场复盘

• 市场情绪底部修复：交易情绪指标显示市场情绪有所回暖，个股成交集中度与交易分化回升。
• 双创回暖：A股、科创50与创业板指均呈现回暖趋势，风格上必需消费与高市盈率个股占优。
• 全球市场表现：美股与港股指数普遍下跌，但必需消费、材料及医疗保健业表现相对较好。

风险提示

1. 疫情发展失控。
2. 经济大幅衰退。
3. 政策超预期变化。

策略建议

• 短期：关注稳增长主线下的基建链、地产开发商、银行等板块，以及高景气赛道的交易底反弹。
• 中期：转向低估值、低仓位板块，挖掘价值回归机会，避免单纯依赖景气追逐策略。

结论

在稳增长政策持续发力的背景下，市场风格正从高景气向低估值转移。当前价值指数已接近10年中枢，仍有修复空间。稳增长行情内部排序明确，基建链为首选。建议投资者在短期关注情绪修复与高景气反弹，中期则应关注低估值板块的价值回归机会。