20211205-光大证券-12月策略观点_把握_跨年躁动_的两条主线_47页_2mb

把握“跨年躁动”的两条主线 ——12月策略观点

核心内容

2021年12月，市场分析师张宇生认为，A股市场将出现“跨年躁动”，这是“春季躁动”的提前表现。该躁动主要由经济基本面、政策转向及消费板块的结构性机会驱动。同时，需关注新毒株对市场的影响及海外防疫政策变化可能带来的风险。

主要观点

1. 新毒株对市场影响分析

• 奥密克戎毒株是第五个被世卫组织列为“需要关注的新冠变异毒株”，其传播速度可能更快，但对国内市场影响有限。
• 国内疫情对股市影响较弱，过去几轮疫情反弹期间，A股市场并未出现明显下跌，反而多数时候继续上涨。
• 疫情对风格与行业的影响不稳定，在2020年以来的7轮疫情反弹中，成长与周期板块表现较好，而金融与稳定板块表现较差。在Delta毒株影响期间，金融与消费板块表现较好。
• 若海外疫情再次趋严，可能对全球需求造成冲击，从而利好出口相关产业。但国内需求可能受到一定抑制。

2. “跨年躁动”将如何演绎

• “春季躁动”提前启动，近年来“春季躁动”逐步提前，2021年预计也将提前启动。
• 经济增长余温尚存，四季度至明年一季度，经济基本面仍有支撑，出口保持高增长。
• 政策转向积极，央行及政府在货币政策和经济刺激政策上出现边际宽松，政策支持力度加大，为市场提供支撑。
• 政策信号释放，年末密集的政策会议可能为市场提供明确信号，成为“跨年躁动”的催化剂。

3. “跨年躁动”应布局的板块

• 消费板块：近年来成为“春季躁动”的主力，当前估值已出现明显调整，具备配置价值。
  • 大众消费品板块提价潮已起，如食品、调味品等，短期对股价有提振作用。
  • 白酒与医药具有高确定性，当前估值处于历史中等偏低水平，是消费配置的重点。
• 稳增长板块：传统基建（机械、建材、建筑）、新基建（光伏、风电）、乡村振兴主题值得关注。
  • 传统基建估值处于历史低位，具备配置价值。
  • 新基建在政策支持和成本改善下，高景气有望延续。
  • 乡村振兴在共同富裕背景下，成为稳增长的重要抓手，关注种业、农机、乡村旅游等。

关键信息

市场表现

• 11月市场波动显著，成长与中小市值风格占优，消费及金融板块下跌。
• 创业板指与科创50表现较好，融资交易占比回升。
• A股PMI重新回到扩张区间，制造业与非制造业景气度回升，建筑业表现尤为突出。
• 海外经济仍保持高景气，尽管疫情反复，但PMI和经济意外指数均显示经济复苏。

风险提示

• 经济增长不及预期，可能导致A股业绩不佳。
• 中美关系波动，可能压制市场风险偏好。
• 新冠疫情大幅恶化，可能对全球经济和资本市场造成显著影响。

投资建议

• 投资应把握“跨年躁动”的两条主线：消费主线与稳增长主线。
• 消费主线重点关注白酒、医药及大众消费品，如食品、调味品等。
• 稳增长主线关注传统基建（机械、建材、建筑）、新基建（光伏、风电）及乡村振兴相关行业。

图表参考

• 图1：南非新增确诊病例激增
• 图2：德尔塔与奥密克戎刺突蛋白突变对比
• 图3：疫情对A股影响较弱
• 图4：疫情反弹期间成长周期表现较好
• 图5：疫情反弹期间消费表现较好
• 图6：疫情反弹期间行业表现无明显规律
• 图7：国内出口在疫情以来维持强势
• 图8：四季度出口增速仍强
• 图9：高PPI支撑盈利增长
• 图10：盈利预期增速高位上行
• 图11：政策积极转向
• 图12：春季躁动期间板块表现
• 图13：稳增长与成长板块表现
• 图14：消费板块相对景气度提升
• 图15：消费板块估值处于历史中等偏低水平
• 图16：稳增长相关行业估值较低
• 图17：新能源基建政策支持
• 图18：硅料供给紧张局面将缓解
• 图19：农村消费复苏进度低于城镇
• 图20：农村基建仍存在短板
• 图21：国内PMI回升
• 图22：美债收益率震荡下行
• 图23：北上资金11月大幅波动

总结

本报告指出，2021年12月A股市场有望出现“跨年躁动”，这是“春季躁动”的提前表现。主要驱动因素包括经济基本面的延续、政策的积极转向以及消费板块的结构性机会。在投资方向上，建议关注消费和稳增长两条主线。消费板块中的白酒、医药和大众消费品具备较高确定性，而稳增长板块中的传统基建、新基建和乡村振兴主题则有望受益于政策支持。同时，需警惕新毒株对海外政策的影响及国内经济增长不及预期等风险因素。