20180807-申万宏源-第27批新股申购策略报告_本批建议持续关注新兴装备_康辰药业_11页_639kb

2018年8月7日新股申购策略报告总结

核心内容概览

本报告为申万宏源研究发布的第27批新股申购策略报告，重点分析了新兴装备和康辰药业两只新股的发行情况、配售方案、预期表现及基本面亮点。报告指出，IPO市场发行节奏放缓，开板溢价显著提升，同时对不同类型的配售对象提出了申购建议。

主要观点

• IPO市场情况：2018年8月7日，第27批IPO批文安排了2只新股发行，核准募资总额不超17亿元。其中康辰药业预计募资9.74亿元，而郑州银行虽已取得批文但尚未招股。
• 开板溢价显著回升：自2018年4月以来，IPO批文核发速度维持低位，平均每周1-2家。开板日溢价率显著提升，7月份甚至达到331%。
• 市值门槛分析：6000万元市值门槛仍占主导，5000万元市值门槛新股出现频率较低，但康辰药业为继捷佳伟创后再次采用5000万元门槛。
• 配售方案分析：
  • A类配售对象（公募养老金社保）获配比例不低于50%。
  • B类配售对象（年金保险）获配比例为20%。
  • 新兴装备对更多类型的投资者开放绿色通道，不限制部分机构提交关联方信息。
• 申购策略建议：
  • 公募养老金社保类建议优先申购康辰药业。
  • 年金保险类建议优先申购新兴装备。
  • 其他配售对象建议优先申购康辰药业。
• AHP模型打分：新兴装备得分最高，预计上市初期涨幅优于康辰药业。
• 市场表现预期：两只新股发行PE相对行业存在折价，预计上市后有一定上涨空间，涨幅较为接近。
• 风险提示：
  • 新兴装备：应收账款和存货占用资金较大导致的流动性不足、税收优惠政策变化。
  • 康辰药业：产品单一、新药研发失败风险。

关键信息

新兴装备

• 行业地位：军工领域高端装备制造的高新技术企业，是国内直升机机载悬挂/发射装置领域最具竞争力的企业之一。
• 产品应用：产品广泛应用于陆、海、空和武警部队，覆盖武装直升机、舰载直升机、特种飞机、无人机等机载平台。
• 毛利率表现：2015-2017年及2018年1-6月综合毛利率分别为74.32%、74.50%、67.96%、71.83%，高出同行业可比公司15-20个百分点。
• 募投项目：“新型航空装备制造产业化建设项目”预计新增机载悬挂/发射装置产品230套、特种电机和微型驱动器80台。
• 可比公司：天和防务、景嘉微、安达维尔。
• 关注要素：
  • 行业PE/发行PE：1.48
  • 最新一期毛利率：67.96%
  • 发行后每股净资产：11.4
  • 行业：C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业
  • 主营：航空装备产品
  • 亮点：国内血凝酶制剂龙头

康辰药业

• 行业地位：以创新药物研发为核心驱动力的高新技术企业，是国内血凝酶制剂市场唯一的国家一类新药。
• 产品表现：“苏灵”在2012-2016年终端市场销售额连续五年排名第一。
• 研发进展：公司拥有4个国家一类新药、1个中药五类新药及2个仿制药在研，涉及恶性肿瘤、血液、妇科领域。
• 财务表现：2015-2017年营业收入和净利润复合增长率分别为16.37%、56.60%。2017年及2018年1-6月“苏灵”平均销售单价分别提升50.13%、45.86%，毛利率稳中有升。
• 募投项目：“创新药研发及靶向抗肿瘤药物创新平台建设项目”“盐酸洛拉曲克原料药产能建设项目”等。
• 可比公司：康弘药业、恒瑞医药、贝达药业。
• 关注要素：
  • 行业PE/发行PE：1.51
  • 最新一期毛利率：92.39%
  • 发行后每股净资产：14.0
  • 行业：C27医药制造业
  • 主营：创新药研制
  • 亮点：国内血凝酶制剂龙头

附录：其他重要信息

• 联系人：庄杨，联系方式：(8621)23297818×7586，邮箱：zhuangyang@swsresearch.com。
• 微信服务号：申万宏源研究微信服务号。
• 信息披露：
  • 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
  • 联系人信息及联系方式详见机构销售团队联系人表格。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

图表目录（摘要）

• 图1：2018年前27批IPO发行节奏及规模比较
• 图2：六千万市值门槛占比分布一览
• 图3：2018年第27批新股发行PE与行业PE比较
• 图4：新兴装备2017年主营收入构成
• 图5：C37铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业景气指数
• 图6：康辰药业2017年主营收入构成
• 图7：C27医药制造业景气指数

总结

本报告详细分析了2018年第27批新股发行情况，指出IPO市场发行节奏放缓、开板溢价显著上升。两只新股新兴装备和康辰药业分别在航空高端装备制造和创新药物研发领域具有领先优势，且在毛利率、产品市场占有率等方面表现突出。AHP模型显示新兴装备上市初期涨幅预期优于康辰药业，但两者均具备上涨潜力。配售方案中，A类（公募养老金社保）获配比例不低于50%，B类（年金保险）为20%。报告建议不同类型配售对象优先申购相应新股，并提醒投资者注意相关风险。