20240905-财通证券-国防军工行业2024年中报业绩综述_军工行业业绩分化明显_航海装备景气持续_28页_756kb

国防军工行业2024年中报分析总结

核心概述

1H2024国防军工行业营收255925亿元，营收增速-443%，归母净利润同比增速-2014%，均处于行业中下游水平，盈利能力承压。
各细分领域表现分化：航空装备稳定放量，营收最高但净利润下滑；航海装备增长显著，营收和利润同比分别增长232%和1357%；航天装备、军工电子、地面兵装普遍亏损，毛利率与费用率承压。

分领域分析

1. 航空装备：

• 营收稳定，归母净利润同比下降97%；
• 主机厂毛利率较低，上游产业链分化；
• 订单逐步消化，但合同负债下行显示需求释放节奏放缓。

2. 航天与军工电子：

• 军工电子营收下滑，毛利率微降，存货周转滞后；
• 航天装备景气度低迷，但卫星互联网布局带来机会；
• 卫星网络技术突破（如中国千帆星座）成为看点，长期受益于低轨卫星商业化。

3. 航海装备：

• 需求旺盛，营收、利润双增长，景气度持续上行；
• 合同负债增长179倍，交货周期缩短，订单交付提速。

4. 地面装备与兵装信息化：

• 地面兵装与弹药火工品表现分化，兵装信息化毛利率提升；
• 随信息化推进，兵装智能化有望成为重要增量。

投资建议

推荐关注以下产业链：

1. 航空装备：中航沈飞、中航西飞、航发动力；
2. 卫星互联网：斯瑞新材、亚光科技、海格通信；
3. 低空经济：莱斯信息、纵横通信；
4. 兵装信息化：国科军工、北方导航。

风险提示

• 装备列装不及预期；
• 技术突破延迟；
• 军品定价规则调整影响利润空间。

数据来源：Wind、财通证券，数据截至2024年中报