国防军工行业2024年中报业绩综述：军工行业业绩分化明显航海装备景气持续-240905_28页_681kb

国防军工行业2024年中报业绩总结

核心内容

国防军工行业在2024年上半年整体营收、归母净利润及增速处于申万一级行业的中下游。行业整体面临一定压力，但部分细分领域表现突出。

主要观点

• 航空装备：营收稳定增长，占比最高，归母净利润有所下降，但整体仍保持稳定放量，主机厂订单持续消化。
• 航天装备：营收、归母净利润均出现下滑，但毛利率有所改善，未来卫星互联网的发展可能带动行业上行。
• 航海装备：营收与归母净利润增长显著，毛利率改善明显，景气度持续上行，成为行业中的亮点。
• 军工电子：营收和归母净利润均出现下滑，毛利率有所下降，费用率上升，但长期来看，军工信息化和智能化趋势可能带来增长机会。

关键信息

1. 行业整体表现

• 1H2024，国防军工行业营业收入为2559.25亿元，排名第25。
• 营业收入同比增速为-4.43%，排名第24。
• 归母净利润为157.97亿元，排名第21。
• 归母净利润同比增速为-20.14%，排名第24。

2. 航空装备

• 1H2024航空装备实现营收1120.1亿元，归母净利润81.8亿元。
• 航空装备营收占比最高，但归母净利润同比下降9.7%。
• 航空装备合同负债+预收账款下降至377.5亿元，反映订单逐步消化。
• 航空装备各环节毛利率分化，主机厂毛利率处于低位，但部分环节如高温合金和航发零部件毛利率有所提升。

3. 航天装备

• 1H2024航天装备营收、归母净利润分别下降24.4%、21.4%。
• 航天装备毛利率上升，显示行业盈利能力增强。
• 航天装备未来或受益于卫星互联网产业链突破及军工信息化智能化发展。

4. 航海装备

• 1H2024航海装备营收同比增长23.2%，归母净利润同比增长135.7%。
• 航海装备毛利率显著改善，费用率有效控制。
• 航海装备合同负债+预收账款达到1280.3亿元，远超营收，显示行业景气度持续上行。

5. 军工电子

• 1H2024军工电子营收同比下降17.3%，归母净利润同比下降53.6%。
• 军工电子毛利率下降1.0pct，费用率上升。
• 军工电子行业景气度有所下行，但长期看好其在信息化智能化方面的增长潜力。

6. 地面兵装

• 1H2024地面兵装营收同比下降24.3%，归母净利润同比下降46.7%。
• 地面兵装毛利率下降0.7pct，行业景气度处于较低水平。
• 随着军队信息化建设推进，兵装信息化环节有望受益。

投资建议

重点关注领域

• 航空装备：

  • 飞机产业链：中航西飞、中航沈飞、中航电测、中航光电、三角防务
  • 发动机产业链：航发动力、航材股份、航亚科技、图南股份

• 低空经济：

  • 空域规划及建设：大名城、深城交、苏交科
  • 空管信息化：莱斯信息、恒拓开源、四川九洲
  • 5G基建及飞控系统：纵横通信
  • eVTOL整机：亿航智能、万丰奥威、上工申贝、中直股份
  • 消防应急救援装备：威海广泰、国安达
  • 无人机及动力系统：应流股份、宗申动力、纵横股份、航天彩虹、中无人机
  • 低空空防：航天南湖、天和防务
  • 航空抗坠毁座椅：安达维尔、天成自控

• 卫星互联网及商业航天：

  • 火箭制造：斯瑞新材
  • 卫星/箭载连接器：陕西华达
  • 星载TR组件：亚光科技、铖昌科技、臻镭科技
  • 核心配套：上海瀚讯、复旦微电、智明达、超捷股份
  • 地面配套：海格通信、星网宇达
  • 运营：中国卫通

• 地面装备及弹药火工品：

  • 北方导航、国科军工、国泰集团

• 导弹产业链：

  • 菲利华、长盈通

风险提示

• 装备放量不及预期
• 新技术研发不及预期
• 军品定价风险