国防军工行业2023年三季报综述：航海装备净利润大幅提升，航空装备营收稳定增长-20231107-财通证券-34页_878kb

国防军工行业2023年三季报综述总结

核心内容

2023年前三季度，国防军工行业整体表现稳中有升，营业收入达到4014.4亿元，在31个申万一级行业中排名第25；营业收入同比增速为7.08%，排名第5；归母净利润为293.53亿元，排名第21；归母净利润同比增速为4.51%，排名第14。2023年第三季度，行业营收增速为3.62%，排名第16；归母净利润同比增速为9.47%，排名第18。国防军工行业整体营收增速靠前，但归母净利润增速相对居中。

主要观点

1. 航空装备：稳定增长，基本面持续改善

• 航空装备营收稳步增长，前三季度营收增速为20.5%，在五大子行业中仅次于航海装备。
• 归母净利润同比增长22.6%，达到133.1亿元，为2019年前三季度的2.67倍，基本面显著改善。
• 合同负债+预收账款虽有下降，但仍处于历史高位，行业景气度有望延续。

2. 航天装备：营收及利润下滑，但卫星互联网带来上行潜力

• 航天装备前三季度营收同比-5.0%，归母净利润同比-17.9%。
• 随着中国卫星网络集团成立、低轨卫星星座申报以及G60卫星互联网计划推进，航天装备有望止跌回升。

3. 航海装备：景气度持续提升，利润释放可期

• 航海装备前三季度营收同比增长29.9%，归母净利润同比增长324.5%，显著高于其他子行业。
• 合同负债+预收账款由227.5亿元增长至1299.2亿元，达到营收的1.24倍，显示行业景气度持续上行。
• 随着高毛利订单放量，航海装备有望迎来利润释放期。

4. 军工电子：短期下行，长期成长属性不变

• 军工电子前三季度营收同比增长1.8%，但归母净利润同比下降18.9%，毛利率下降1.3pct。
• 虽然短期景气度有所下行，但军工电子是军队信息化智能化的关键环节，长期成长性仍强。

5. 地面兵装：营收与利润双降，但信息化有望受益

• 地面兵装前三季度营收同比下降24.1%，归母净利润同比下降47.5%，行业景气度较低。
• 随着军队信息化建设推进，兵装信息化环节有望深度受益。

关键信息

各子行业表现

• 航空装备：营收稳定增长，归母净利润增速居前，合同负债+预收账款仍处高位。
• 航天装备：营收及利润下滑，但卫星互联网产业有望带动行业上行。
• 航海装备：营收与利润显著增长，景气度持续提升。
• 军工电子：营收增长乏力，归母净利润下滑，但长期成长属性不变。
• 地面兵装：营收与利润双降，行业景气度较低，但信息化环节有潜力。

行业趋势与展望

• 航空装备仍处于放量阶段，预计未来将持续增长。
• 航海装备景气度稳健上行，利润释放可期。
• 航天装备及军工电子或将受益于卫星互联网突破和军工信息化智能化推进。
• 军工电子是信息化智能化关键环节，短期波动不改长期增长趋势。

投资建议

推荐产业链及个股

1. 军民用飞机产业链：中航沈飞、中航西飞、航发动力、抚顺特钢、光威复材、中航高科、应流股份
2. 船舶总装及配套产业链：中国船舶、中国重工、亚星锚链
3. 卫星互联网产业链：铖昌科技、国博电子、中国卫通
4. 军工信息化智能化产业链：中航光电、振华科技、海格通信、北方导航

风险提示

1. 装备放量不及预期：若装备放量节奏放缓或订单不足，可能影响行业营收。
2. 新技术研发不及预期：新技术研发进展缓慢可能影响装备更新迭代速度。
3. 军品定价风险：定价规则调整可能对行业毛利率产生较大影响。