国防军工行业专题报告：军工行业短期承压，航海装备景气上行-240513-财通证券-39页_924kb

军工行业短期承压，航海装备景气上行总结

核心内容概述

国防军工行业在2023年营收增速排名靠前，但2024Q1利润承压。航空装备营收稳定增长，航海装备景气度持续提升并实现扭亏为盈，而航天装备及军工电子则面临利润下滑压力。整体来看，航空装备和航海装备表现较好，未来或受益于低空经济、卫星互联网及军工信息化智能化的发展。

主要观点

• 航空装备：营收连续增长，毛利率分化，主机厂订单持续消化，行业景气度凸显。
• 航海装备：营收和净利润快速增长，毛利率显著改善，费用率得到有效控制，行业景气度稳健上行。
• 航天装备：营收和净利润均出现下滑，但毛利率表现稳中向好，未来有望受益于卫星互联网产业链突破。
• 军工电子：营收和净利润下滑，毛利率小幅下降，费用率上升，行业景气度有所下行。
• 地面兵装：营收和净利润下降，毛利率略有提高，但整体景气度仍处于较低水平。

关键信息

2023年及2024Q1行业数据

二级行业表现

航空装备

• 营收：2598.2亿元，占比最高
• 营收增速：10%以上，稳定增长
• 归母净利润：177.2亿元，连续增长
• 合同负债+预收账款：由722.3亿元降至499.3亿元，订单稳步消化
• 存货周转天数：245.3天微升至246.7天，交货节奏保持较快

航天装备

• 营收：310.4亿元，同比-2.1%
• 归母净利润：同比-43.5%
• 营收增速：-25.7%
• 归母净利润同比增速：-46.4%
• 毛利率稳中向好，未来有望受益于卫星互联网突破

航海装备

• 营收：1636.0亿元，同比+19.6%
• 归母净利润：从-11.3亿元增长至27.8亿元，实现扭亏为盈
• 营收增速：52.1%
• 归母净利润同比增速：207.0%
• 合同负债+预收账款：由991.2亿元增长至1270.0亿元，景气度进一步验证
• 存货周转天数：由281.5天降至237.7天，交货周期显著缩短
• 固定资产支出：由38.0亿元增长至122.9亿元，产能有望扩张

军工电子

• 营收：1046.7亿元，同比-2.9%
• 归母净利润：81.2亿元，同比-29.3%
• 营收增速：-25.7%
• 归母净利润同比增速：-49.9%
• 毛利率小幅下滑，费用率上升，行业景气度下行
• 未来有望受益于军工信息化智能化发展

地面兵装

• 营收：271.8亿元，同比-20.1%
• 归母净利润：同比-26.8%
• 营收增速：-17.4%
• 归母净利润同比增速：-37.3%
• 毛利率略有提高，但整体景气度较低

投资建议

• 关注航空装备：受益于低空经济，建议关注中航沈飞、中航西飞、中航机载、航发动力、航发控制、航亚科技。
• 关注低空经济：威海广泰、应流股份、安达维尔。
• 关注卫星互联网及商业航天：陕西华达、斯瑞新材。
• 关注弹药火工品：国科军工、国泰集团。

风险提示

• 装备放量不及预期
• 新技术研发不及预期
• 军品定价风险

重点公司投资评级

注：威海广泰、应流股份使用财通证券预测数据，其余使用Wind一致预期。