20240513-财通证券-国防军工行业专题报告_军工行业短期承压_航海装备景气上行_39页_934kb

军工行业短期承压，航海装备景气上行

核心观点：

• 2023年及2024Q1整体表现： 国防军工行业营收增长较快，但在2024Q1净利润出现大幅下滑，主要受航天装备、军工电子等行业拖累。
• 二级行业分析：
  • 航空装备： 营收保持稳定增长（近5年均维持10%+增速），毛利率整体稳中有升，主机厂订单充足但定价制约利润弹性。
  • 航天装备： 营收和利润均出现下滑，毛利率短期承压，但卫星互联网等新兴领域带来长期增长潜力。
  • 航海装备： 实现扭亏为盈，营收和利润高速增长，合同负债和存货周转改善，行业景气度显著提升。
  • 军工电子与地面兵装： 营收下滑明显，毛利率和利润增速承压，行业整体景气度较低。
    • 军工电子： 主要需求来自存量产品，新品类拓展缓慢，存货周转和费用率上升拖累业绩。
    • 地面兵装： 收入下滑严重，毛利率略有提升，但行业仍处低迷期。

投资建议：

• 看好：航空装备（受益于低空经济及型号放量）、航海装备（景气上行）、卫星互联网与商业航天（新需求爆发）。
• 重点关注：中航沈飞、中航西飞、威海广泰、陕西华达、国科军工等。
• 风险提示：装备放量不及预期、技术研发进度慢、军品定价政策调整风险。

简析： 报告指出航空装备稳健可期，航海装备景气度回升，航天与军工电子短期承压，地面兵装仍待改善。建议围绕低空经济、卫星产业链及高弹性细分领域布局。