20231121-国海证券-2023年三季报点评_零售持续超预期_2023全年收入指引上调_5页_421kb

亚朵（ATAT）2023年三季报分析总结

业绩表现

• 2023年第三季度营业收入：1294亿元，同比增长93%，略超市场预期。
• 归母净利润：261亿元，同比增长135%。
• 2023全年收入指引上调至44亿元，同比增长超90%。

主要驱动因素

• 加盟业务：收入781亿元，同比增长83%，受益于RevPAR恢复（恢复度1213%，环比Q2+23pct）和供应链增长。
• 零售业务：收入275亿元，同比增长229%，GMV约302亿元，同比增长292%，增速较Q2提升。

关键指标

• RevPAR恢复度：1178%，环比Q2+30pct；ADR和OCC恢复度环比均有提升。
• 毛利率：综合毛利率42.3%，同比+70pct，酒店毛利率39.5%，同比+58pct。
• 开店进度：Q3净开78家店，完成全年280家目标的289%；门店总数1112家，同比+264%。

盈利预测

• 上调2023-2025年收入预测：4413亿元（+95%）、5672亿元（+29%）、7225亿元（+27%）。
• 归母净利润预测：774亿元（+689%）、1161亿元（+50%）、1507亿元（+30%）。
• 当前股价估值：PE为2335/1558/1200倍；P/B、P/S等指标均有改善。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 疫后消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧、拓店不及预期、产品升级效果不佳、门店管控风险提升。

其他信息

• 销售费用大幅上升：Q3费用112亿元，同比增长2693%，主要因零售和开店。
• 产品升级推出“亚朵40”，聚焦自然与商务体验，资本回报良好。