> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚朵（ATAT.0）总结 ## 核心内容 亚朵（ATAT.0）在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，营业收入达到28.11亿元，同比增长47.5%；调整后净利润为4.90亿元，同比增长42.0%。公司上调了2026年全年收入指引，从+20%-24%上调至+24%-28%，并提高了零售收入指引至+30%-35%。同时，公司宣布约7,200万美元的分红，显示出管理层对股东回报的重视。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q1亚朵业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。 - **双引擎驱动增长**：酒店业务和零售业务共同推动公司增长，其中零售业务增长更快，占比提升至38.1%。 - **品牌升级与扩张**：公司持续进行品牌升级，推出高端和中高端品牌，同时通过加盟扩张和供应链优化提升竞争力。 - **盈利优化**：零售业务毛利率提升至52.6%，盈利能力增强。 - **市场预期上调**：基于业务超预期表现，公司未来三年收入增长率上修至27.5%、20.7%、16.0%，经调整净利润增长至21.1亿元、25.6亿元、30.0亿元。 - **估值调整**：对应PE估值从28x逐步下调至17x、14x、11x，显示市场对公司未来增长潜力的认可。 ## 关键信息 ### 业务增长 - **酒店业务**： - 收入16.86亿元，同比增长45%。 - RevPAR达312元，同比增长2.4%；其中ADR增长2.2%，OCC增长0.4个百分点。 - 同店RevPAR恢复度达98.3%。 - Q1净增73家酒店，期末在营酒店达2,088家，管道储备751家。 - 通过品牌升级和产品迭代，提升市场竞争力。 - **零售业务**： - 收入10.71亿元，同比增长54.4%。 - 毛利率达52.6%，同比增长1.3个百分点。 - 亚朵星球深化“深睡”心智，产品创新驱动增长，如深睡控温被夏季Pro 3.0上市45天GMV破亿。 - 会员数达1.16亿，同比增长20%。 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 经调整净利润（亿元） | 净利润增长率 | PE（倍） | |------|------------------|------------|-----------------------|--------------|---------| | 2026E | 12.483 | 27.5% | 21.13 | 20.6% | 17.4 | | 2027E | 15.067 | 20.7% | 25.59 | 21.1% | 14.4 | | 2028E | 17.476 | 16.0% | 30.04 | 17.4% | 12.0 | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 42% | 44% | 45% | 46% | 46% | | EBIT Margin | 21% | 22% | 21% | 22% | 22% | | ROE | 43% | 45% | 43% | 42% | 42% | | 资产负债率 | 62% | 61% | 58% | 54% | 54% | | P/E | 28.2 | 21.0 | 17.4 | 14.4 | 12.0 | | P/B | 37.4 | 30.8 | 24.2 | 19.1 | 15.2 | | EV/EBITDA | 12.5 | 10.0 | 8.0 | 7.0 | 6.0 | ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级。 - 预计公司将在品牌势能上升阶段，凭借“酒店+零售”双轮驱动模式，实现业绩持续增长，并逐步凸显红利属性。 ## 风险提示 - 宏观系统性风险。 - 行业竞争加剧。 - 品牌扩张或零售成长不及预期。 ## 结论 亚朵凭借强劲的业绩增长和双业务模式的协同效应，持续巩固品牌势能。公司通过品牌升级、产品创新和供应链优化，实现收入和利润的双重提升。未来三年，公司收入和净利润均有望实现稳步增长，估值逐步下调，反映市场对其增长潜力的认可。尽管面临一定的风险，但公司展现出较强的行业竞争力和经营韧性，整体上值得长期关注。