20260515-国信证券-全年收入指引上修_双引擎持续巩固品牌势能_5页_244kb

亚朵（ATAT.0）总结

核心内容

亚朵（ATAT.0）在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，营业收入达到28.11亿元，同比增长47.5%；调整后净利润为4.90亿元，同比增长42.0%。公司上调了2026年全年收入指引，从+20%-24%上调至+24%-28%，并提高了零售收入指引至+30%-35%。同时，公司宣布约7,200万美元的分红，显示出管理层对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩表现：2026Q1亚朵业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。
• 双引擎驱动增长：酒店业务和零售业务共同推动公司增长，其中零售业务增长更快，占比提升至38.1%。
• 品牌升级与扩张：公司持续进行品牌升级，推出高端和中高端品牌，同时通过加盟扩张和供应链优化提升竞争力。
• 盈利优化：零售业务毛利率提升至52.6%，盈利能力增强。
• 市场预期上调：基于业务超预期表现，公司未来三年收入增长率上修至27.5%、20.7%、16.0%，经调整净利润增长至21.1亿元、25.6亿元、30.0亿元。
• 估值调整：对应PE估值从28x逐步下调至17x、14x、11x，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

业务增长

• 酒店业务：

  • 收入16.86亿元，同比增长45%。
  • RevPAR达312元，同比增长2.4%；其中ADR增长2.2%，OCC增长0.4个百分点。
  • 同店RevPAR恢复度达98.3%。
  • Q1净增73家酒店，期末在营酒店达2,088家，管道储备751家。
  • 通过品牌升级和产品迭代，提升市场竞争力。

• 零售业务：

  • 收入10.71亿元，同比增长54.4%。
  • 毛利率达52.6%，同比增长1.3个百分点。
  • 亚朵星球深化“深睡”心智，产品创新驱动增长，如深睡控温被夏季Pro 3.0上市45天GMV破亿。
  • 会员数达1.16亿，同比增长20%。

财务预测与估值

财务指标

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 预计公司将在品牌势能上升阶段，凭借“酒店+零售”双轮驱动模式，实现业绩持续增长，并逐步凸显红利属性。

风险提示

• 宏观系统性风险。
• 行业竞争加剧。
• 品牌扩张或零售成长不及预期。

结论

亚朵凭借强劲的业绩增长和双业务模式的协同效应，持续巩固品牌势能。公司通过品牌升级、产品创新和供应链优化，实现收入和利润的双重提升。未来三年，公司收入和净利润均有望实现稳步增长，估值逐步下调，反映市场对其增长潜力的认可。尽管面临一定的风险，但公司展现出较强的行业竞争力和经营韧性，整体上值得长期关注。