20250523-浦银国际证券-1Q25零售业务超预期_上调全年收入指引_9页_986kb

亚朵集团（ATATUS）2025年第一季度零售业务收入同比增长665%，远超预期。其中GMV达84.5亿元，同比增长709%，主要得益于夏季深睡被Pro2在天猫和抖音平台上市首月销量第一的表现。公司上调全年零售收入指引至同比增长50%（原为超35%），并带动整体收入指引提升至25%-30%（原为25%）。分析师认为，品牌力与产品力的提升及促销计划将助力零售业务超额完成。

然而酒店业务运营指标承压，RevPAR同比下降72%至3044元，OCC和ADR分别下降31个百分点和28%。尽管五一假期酒店表现优于去年同期，预计2Q25RevPAR环比降幅将放缓，全年RevPAR预计于2025年企稳回升，推动酒店收入扩张。

业务结构调整导致利润率承压，零售业务收入占比上升使毛利率同比提升0.9个百分点至51.4%，但销售费用率增长29个百分点至14.8%，核心经营利润率下降3.6个百分点至17.9%。集团1Q25净利润同比下降5.6%至2.44亿元，净利率降至12.8%。

公司股东回报计划包括：2025年首次派息5800万美元（占2024年净利润的33%）及未来三年股票回购不超过4亿美元，提振投资者信心。分析师维持“买入”评级，目标价上调至411美元，潜在升幅249%。

投资风险包括行业需求放缓及酒店竞争加剧。SPDBI预测亚朵2025年门店数达2400家，RevPAR同比提升2%；悲观情景则为门店数降至1900家，RevPAR同比下降4%。财务数据方面，2025年营业收入预测从91.4亿元增至95.14亿元，归母净利润从16.3亿元增至16.5亿元。