20250717-国金证券-毛利率因汇率承压_全年收入指引上修_4页_757kb

业绩简评

2025年Q2公司实现营收300.7亿美元，同比增长44.4%，环比增长17.8%。净利润达128.0亿美元，同比增长60.7%，环比增长10.2%。毛利率为58.6%，同比增长5.4个百分点，环比下降0.2个百分点。公司预计2025年Q3营收在318至330亿美元区间，毛利率在55.5%至57.5%。

经营分析

公司毛利率下滑主要由新台币升值4.4%导致。新台币每升值1%，公司收入损失1%，毛利率下降40bps。作为重资产行业，折旧占营业成本比重较大，加剧了这一影响。公司预计Q3新台币继续升值6%，将导致毛利率损失260bps。
先进制程是公司增长动力，25Q2 N3、N5、N7制程营收占晶圆收入74%。HPC、智能手机、IoT收入分别环比增长14%、7%、14%，占比分别为60%、27%、5%。未来第一代N2制程将在25年H2量产，A14等新制程研发进展顺利，预计2028年量产，晶体管密度提升20%。

盈利预测与风险提示

预计2025至2027年净利润分别为496.86、603.79、667.68亿美元，同比增长38.3%、21.5%、10.6%。风险包括下游需求不及预期、美国关税风险、研发进度延误、竞争加剧及美国制裁加剧。公司维持“买入”评级。

公司点评

运行摘要

营收、净利润增速及毛利率波动反映台积电在汇率影响下的经营表现。优势在顶级制程技术和AI芯片应用潜力，但需警惕汇率和外部政策风险。

关键数据

• 业绩数据
• 毛利率影响机制
• 技术演进和市场份额
• 风险分析与评级