20211231-中泰证券-光威复材-300699.SZ-新签大额合同_军民双轮驱动共促高成长_3页_586kb

报告摘要

光威复材（300699）投资分析总结

核心内容概述

光威复材（300699）作为国内领先的碳纤维材料生产企业，凭借其在军民两方面的业务布局，展现出强劲的成长潜力。公司近期与客户A签订了金额达20.98亿元的大额合同，占公司2021年营业收入的99.15%，显示出公司在碳纤维领域的市场竞争力和订单稳定性。同时，公司通过等同性验证，有效缓解了产能瓶颈问题，进一步夯实其在碳纤维材料供应方面的地位。此外，包头项目的推进为公司民品业务打开了新的增长空间，增强了其在风电、汽车、轨交等领域的市场拓展能力。

主要观点

新签大额合同：公司与客户A签订的20.98亿元合同为公司带来稳定的收入来源，合同履行期限为2.5年，有助于保障公司生产经营的稳定性。
业绩增长可期：公司2021-2023年预计归母净利润分别为7.95亿元、10.14亿元、12.87亿元，对应PE分别为54X、42X、33X，显示出良好的盈利预期和估值吸引力。
产能瓶颈缓解：威海拓展异地重建的碳纤维生产线通过等同性验证，预计产能提升至500吨左右，有助于满足下游航空装备对碳纤维材料的需求。
民品业务拓展：包头项目一期产能即将建成，有助于缓解大丝束碳纤维供应紧张问题，推动民品业务增长，尤其是风电、汽车、轨交等领域。
技术与产品优势：公司T300级产品稳定供货十余年，T800级产品拓展顺利，已实现多个军品型号配套。同时，T700S、T800S级民品产品已投产，未来增长空间广阔。

关键信息

合同信息

合同金额：20.98亿元（含增值税）
合同履行期限：2022年1月1日至2024年6月30日
合同类型：已定型产品的正常批产业务

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1715	2116	2638	3358	4123
净利润(百万元)	522	642	795	1014	1287
每股收益(元)	1.01	1.24	1.53	1.96	2.48
P/E	82.08	66.74	53.86	42.23	33.27
P/B	13.20	11.78	9.64	7.85	6.35
ROE	16.06%	17.27%	17.58%	18.32%	18.87%

估值与投资建议

投资评级：增持（维持）
PE趋势：逐年下降，显示公司盈利能力和估值水平逐步提升
PEG趋势：从2.13下降至1.24，说明公司成长性与估值匹配度提高
投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润稳步增长，维持“增持”评级

风险提示

业绩波动风险
新产品开发风险
产能释放进度低于预期风险

公司优势与增长潜力

军品领域：国内最大的军用碳纤维供应商，T300级产品稳定供货，T800级产品拓展顺利，具备较强的军品市场竞争力。
民品领域：风电核心供应商，包头项目将提升大丝束碳纤维供应能力，拓展汽车、轨交等下游应用领域。
技术能力：具备完整的碳纤维产业链布局，技术实力雄厚，产品覆盖广泛。
财务健康：资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，财务结构稳健，具备良好的偿债能力。

总结

光威复材凭借其在碳纤维领域的深厚积累和强大技术实力，持续在军民双轮驱动下实现业绩增长。近期与客户A签订的大额合同进一步巩固了其市场地位，同时等同性验证和包头项目的推进为公司产能和民品业务发展提供了有力支撑。公司未来在装备国产化、升级换代和批量列装等需求推动下，碳纤维及织物产品增长空间广阔，具备较高的投资价值。

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