深度报告-20240711-西南证券-光威复材-300699.SZ-高性能碳纤维龙头_需求+产能共同驱动长期成长_47页_5mb

光威复材（300699）深度报告分析总结

西南证券 | 军工/材料 | 公司深度覆盖

• 当前价： 2717元，目标价： 3330元（6个月）
• 评级： 买入（维持）

一、公司概况与竞争优势

• 定位： 高端碳纤维龙头企业，全产业链布局（原丝→碳纤维→预浸料→复材制品）。
• 技术： 突破航空国产碳纤维，产品覆盖军用（T800/H、CCF700G）与民用（高强高模系列）。
• 产能扩张： 特别是包头4000吨民用碳纤维线（2024年6月投产）、T800千吨线验证、2600吨原丝线用地竞拍，驱动业绩增长。

二、推荐逻辑与驱动因素

1. 军用航空渗透率提升：中美战斗机复合材料占比差距大（我国仍偏低），T800级定型后将大幅增量。
2. 商用飞机与无人机需求：
   • C919订单超千架，国产替代加速，预计2030年宇航复材需求超百亿。
   • 无人机（云影、翼龙系列）军贸出口增长，视距外无人机结构件占比高达60%-100%，碳纤维需求爆发性增长。
3. 航天与低空经济：
   • 卫星互联网+低轨星座（GW/N60/Huáng鹄星座）推进，火箭/卫星壳体上碳纤维应用占比超50%。
   • eVTOL（城市空中交通）要求材料轻量化，碳纤维在结构中占比70%+。

三、投资看点与盈利预测

• 毛利率分化：航空纤维中短期价格支撑强于民用；民品扩产降价但军品占主导，整体毛利维持高位。
• 关键假设与PE倍数：
  • 2024-2026年净利润年复合增速186%以上。
  • 给予2024年30倍PE，对应目标价3330元。
• 分业务预测：
  • 碳纤维业务：2024年毛利率降至479%，受T800产线爬坡影响。
  • 预浸料业务：2024年增速翻倍（+100%），毛利率维于35%。
  • 碳梁业务：单客户依赖风险缓释，全年同比转正增长。

四、主要风险提示

1. 价格竞争加剧： 民用纤维供需失衡可能导致价格压制。
2. 需求延迟兑现： 武器列装/商飞国产替代进度不及预期。
3. 产能爬坡不及预期： 等同性验证周期延长或T800H放量低于预估。

五、核心结论

• 成为航空、航天、新能源领域核心供应商的关键跃迁期，技术、产能、国产替代同步加码。
• 中长期受益于军民两用复合材料需求结构优化，成长性确定性高。

SW：科技
Wind代码：300699
研究时钟：2024/7/11
关注点：产能释放、型号定型、订单签批