20211212-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数小幅下跌_中央经济工作会议强调坚持_房住不炒_定位_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年12月6日—2021年12月12日）

核心内容概述

本报告为中诚信国际研究院发布的高收益债策略周报，主要分析了2021年12月6日至12月12日期间高收益债市场的一级市场发行情况、二级市场表现及债市风险动态。报告指出，高收益债市场整体呈现发行规模回升、二级市场成交规模增加但净价指数小幅下跌的态势，同时提醒投资者关注房地产行业风险及部分企业信用评级下调带来的潜在影响。

主要观点与关键信息

一级市场情况

• 发行规模回升：上周共发行48笔高收益债，发行总额为265.69亿元，较前一周增加38.23亿元。
• 发行利率及利差上行：加权发行利率为6.89%，加权信用利差为436.67BP，均较前一周小幅上行。
• 城投债为主力：城投债发行规模占比达90.89%，合计241.49亿元，较前一周增加32.03亿元。
• 区域分布：安徽、广西、天津等区域发行利差较高，分别为518.64BP、489.70BP、472.85BP。
• 主要发行主体：滨海投资（15亿元）、滨城投资（10亿元）、惠民城投（10亿元）等发行规模较大。

二级市场情况

• 净价指数小幅下跌：CCXI高收益债券被动型净价指数整体小幅下跌，跌幅为0.082%。
• 成交规模增加：高收益债成交总额为926.32亿元，较前一周增加13.87%。
• 投资型与投机型分化：
  • 投资型高收益债（6%-10%收益率）成交803.31亿元，占总成交额的86.72%。
  • 投机型高收益债（10%及以上收益率）成交123.01亿元，较前一周增加13.86亿元。
• 区域与行业表现：
  • 城投债重点区域中，贵州、四川净价指数涨幅较高。
  • 产业债重点行业中，煤炭、交通运输行业净价指数涨幅较高。
  • 房地产行业净价指数持续下跌，是主要拖累因素。

估值偏离情况

• 低于估价净价成交占比下降：低于估价净价成交规模占比为61.35%，较前一周减少6.39个百分点。
• 偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比下降：该占比为14.15%，较前一周减少3.49个百分点。
• 异常交易：部分债券如“21西秦02”、“PR兴义02”、“19鑫苑01”单笔成交偏离度较大，分别为-2.84%、-17.28%、65.91%。

债市风险动态

• 信用风险事件：
  • “18福建阳光MTN001”展期，展期间利率保持7.5%。
  • 恒大地产集团有限公司主体及债项评级下调至BB。
  • 深圳市奇信集团股份有限公司主体评级由AA-下调至A+。
  • 佳兆业集团(深圳)有限公司主体评级由AA调降至BBB。
• 风险提示：部分高收益债存在兑付风险，包括“18福晟03”、“18花样年”、“19深业01”、“19泛控02”、“17青投债”、“18华夏07”等。

策略建议

1. 关注区域经济帮扶政策：
   • 安徽省8个市获得沪苏浙城市结对帮扶，建议投资者挖掘区域内性价比较高的城投债。
2. 关注房地产政策变化：
   • 中央经济工作会议强调“房住不炒”定位，长租房、保障房或成新模式，各地政策或出现结构性分化，建议持续跟踪政策变化。
3. 投资机会：
   • 建议关注乡村振兴、城市更新等领域的投资机会。
4. 风险控制：
   • 保持对高收益债的信用风险监测，特别是房地产行业和尾部企业。

数据支持

• 图表支持：包括CCXI高收益债财富指数走势、净价指数运行情况、成交规模分布、估值偏离度分布等。
• 数据来源：Wind、大智慧、Choice、中诚信国际等。

总结

本周高收益债市场整体呈现发行规模回升、二级市场成交增加但净价指数小幅下跌的格局。城投债为主要发行力量，房地产行业仍是风险集中区域。投资者应关注政策变化、区域经济改善及企业信用风险，合理配置投资组合，控制风险。