20220626-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第23期_房地产信托业务规模收缩_高收益债净价指数波动上涨_18页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年第23期）

核心内容

本报告分析了2022年6月23日至24日高收益债市场运行情况，重点涵盖一级市场发行、二级市场交易及信用风险动态变化。报告指出，高收益债市场整体呈现波动上行趋势，但房地产行业表现不佳，信用风险事件频发，部分企业评级下调或被列入观察名单。

主要观点

一级市场：发行规模小幅回落，发行利率基本持平

• 上周共发行20笔高收益债券，发行总额为90.24亿元，加权发行利率为6.55%，与前值持平。
• 城投债发行占比较高，共19笔，发行规模85.24亿元，占比94%。
• 区域分布中，安徽、福建、贵州等13省市有城投债发行，其中亭湖公投、渠县建投、广成集团等发行规模靠前。
• 非城投国企发行1只，为吉林投资发行的“22吉林投资MTN001”，发行规模5亿元。
• 非国有企业无高收益债发行。

二级市场：净价指数波动上涨，成交规模减少，异常成交占比下降

• 高收益债二级市场成交总额为687.17亿元，较前值减少2.97%。
• CCXI高收益债券被动型净价指数上涨，涨幅为0.059%，其中城投债重点区域净价指数普遍上涨，山东、广西涨幅居前。
• 产业债重点行业净价指数涨跌不一，综合、交通运输行业涨幅较高，房地产行业表现不佳。
• 净价偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为22.62%，较前值减少0.68个百分点。
• 投资型高收益债成交规模小幅减少，苏鲁城投成交超80亿元；投机型高收益债产业主体成交缩量，民营房企量价齐跌。

信用风险动态：多起违约事件及评级下调

• “18鸿坤01”、“18鸿坤03”、“19鸿坤01”触发交叉违约条款，提前到期违约。
• “21福建阳光SCP003”、“19阳集03”未按时兑付本息。
• 博世科、东方园林、香雪制药等企业主体及债项评级下调，评级展望调整为负面。
• 多家民营企业及地方国有企业被列入评级观察名单，包括傲农生物、清华控股、陕西建工等。

关键信息

信用风险事件

• 北京鸿坤伟业房地产开发有限公司：因境外子公司违约，触发交叉违约条款，提前到期违约。
• 福建阳光集团有限公司：未能按时兑付本息，构成实质性违约。
• 广西博世科环保科技股份有限公司：主体及债项评级下调，评级展望调整为负面。
• 三力士股份有限公司：主体及债项评级下调，评级展望为稳定。
• 遵义交旅投资（集团）有限公司：评级展望调整为负面。
• 珠海和佳医疗设备股份有限公司：主体评级下调，评级展望维持为负面。
• 广州迪森热能技术股份有限公司：评级展望调整为负面。
• 启迪环境科技发展股份有限公司：主体及债项评级下调。
• 广东盛路通信科技股份有限公司：主体及债项评级下调。
• 山东中锐产业发展股份有限公司：主体评级下调，评级展望维持为负面。
• 深圳市凯中精密技术股份有限公司：主体及债项评级下调。
• 广州市香雪制药股份有限公司：主体评级下调，评级展望调整为负面。
• 北京久其软件股份有限公司：主体及债项评级下调。
• 华融融德资产管理有限公司：主体及债项评级下调。
• 陕西建工控股集团有限公司：被列入评级观察名单。

债市运行情况

• 央行公开市场进行1000亿元逆回购操作，同期500亿元到期，实现等量对冲，累计净投放500亿元。
• 资金面边际趋紧，资金利率全面上行，跨季期限资金利率上行幅度更为明显。
• 利率债收益率以上行为主；信用债收益率以下行为主，信用利差多数收窄。
• 高收益债一级市场发行规模小幅回落，二级市场成交规模有所减少，但净价指数波动上涨。

策略建议

• 投资者应关注城投平台违规举债及信息披露不及时可能引发的融资风险。
• 预计房地产信托业务规模与占比将持续收缩，或将加剧房企融资风险。

数据图表

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：房地产/批发和零售业/化工净价指数
• 图12：交通运输/综合/煤炭净价指数
• 图13：轻工制造/有色金属/建筑/金融净价指数
• 图15：近两周高收益债成交收益率规模分布
• 图16：6%-10%高收益债成交规模分布
• 图17：6%-10%高收益债成交额前二十主体
• 图21：近两周高收益债成交估值偏离度分布
• 图18：10%及以上高收益债成交规模分布
• 图19：10%及以上高收益债成交额前二十主体

风险提示

• 存在兑付风险的主体及债项包括：福建福晟集团有限公司“20福晟02”、恒大地产集团有限公司“15恒大03”、上海世茂股份有限公司“20世茂G2”、花样年集团“19花样年”、金科地产集团“19金科03”。
• 需关注信用风险溢出效应及政策超预期收紧的风险。

信息来源

• 数据来源：Wind、大智慧、Choice、中诚信国际等。

著作权声明

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