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ST舍得2021年Q1业绩及战略总结

核心内容

ST舍得（600702.SH）在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅超预期。公司持续推动双品牌战略，强化老酒业务，并通过优化市场策略和提升经销商合作，增强了品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期：

  • Q1营业收入达到10.28亿元，同比增长154.21%。
  • 归母净利润为3.02亿元，同比增长1031.19%。
  • 扣非归母净利润为3.00亿元，同比增长788.44%。
  • 相较2019Q1，营收增长47.38%，净利润增长200.21%。
  • Q1销售商品收到现金同比增长157.92%，经营性净现金流达3.90亿元。

• 双品牌战略持续推进：

  • 舍得品牌聚焦中高端市场，目标成为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头。
  • 沱牌品牌致力于打造性价比高的大众名酒，已推出多款新品（如沱牌六粮、沱牌曲酒93分复刻版）并加强市场推广。
  • 沱牌特级T68产品表现良好，终端扫码开瓶率持续提升，已在十余个省份建立样板城市。

• 市场策略优化：

  • 销售团队薪酬提升，激励机制发挥作用，推动业绩增长。
  • 实施“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的市场策略。
  • 推进“1+1”厂商合作模式，提升经销商满意度和市场稳定性。

• 老酒战略成效显著：

  • 老酒战略成为公司营销突围的核心，行业共识“少喝酒，喝好酒”和“好酒之上唯有老酒”推动了品牌价值提升。
  • 公司拥有丰富的老酒储备和优质酿造产能，具备独特的竞争优势。

• 财务表现强劲：

  • Q1综合毛利率达77.60%，同比提升5.24个百分点。
  • 三项费用率同比下降19.12个百分点，销售费用率下降10.70个百分点，管理费用率下降7.45个百分点。
  • 营运资金效率提升，流动资产周转天数下降，资产负债率持续优化。

• 投资价值与评级：

  • 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为178.00元。
  • 预计2021-2022年每股收益分别为2.88元和4.48元，2022年估值为40倍。
  • 公司已申请“摘帽”，有望吸引更多机构投资者。

关键信息

财务数据概览

产品与市场表现

• 中高端酒：

  • Q1收入8.2466亿元，同比增长166.98%。
  • 2020年Q1至Q4收入分别为30,888万元、44,501万元、58,809万元、78,746万元。

• 低档酒：

  • Q1收入10,492万元，同比增长295.04%。
  • 2020年Q1至Q4收入分别为2,656万元、6,777万元、3,602万元、9,024万元。

• 电商渠道：

  • Q1电商收入达9,975.15万元，同比增长255.44%。
  • 2020年电商收入为17,535.87万元，销量同比增长132.56%。

风险提示

• 次高端市场竞争加剧。
• 疫情反复可能影响业绩。
• 老酒营销效果可能低于预期。

投资建议

• 预计2021-2022年每股收益分别为2.88元和4.48元。
• 2022年给予40倍估值，目标价为178.00元。
• 维持“买入-A”评级。

总结

ST舍得在2021年Q1展现出强劲的业绩增长，双品牌战略持续推进，老酒业务成为增长核心。公司通过优化市场策略和提升经销商合作，增强了品牌影响力和市场竞争力。财务表现良好，毛利率和净利润率显著提升，现金流状况改善。公司已申请“摘帽”，有望吸引更多投资。投资建议为“买入-A”，目标价178.00元，预计未来两年每股收益将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。