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舍得酒业（600702）2022年一季度总结

核心内容概览

舍得酒业在2022年一季度实现业绩如期开门红，营收和净利润均同比增长显著，展现出良好的发展趋势。公司聚焦双品牌战略与老酒战略，通过优化产品结构、渠道管理及圈层营销，推动业绩稳步增长。同时，复星集团的入主为公司提供了强有力的资源支持，助力其在2022年实现更大突破。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年一季度，公司营收预计为18.5亿元，同比增长约80%；归母净利润预计在4.6-5.6亿元之间，同比增长52%-85%；扣非净利润预计在4.45-5.45亿元之间，同比增长48%-82%。
• 一季度如期开门红：公司整体趋势向好，一季度业绩表现符合预期，体现出公司运营已进入正轨。
• 双品牌协同发力：舍得与沱牌双品牌战略持续发力，尤其是品味舍得作为核心产品，表现稳定。老酒战略效果初显，预计2022年老酒事业部销售额约为4亿元，未来3-5年有望突破20亿元。
• 提价策略提升品牌价值：公司自2022年1月1日起上调品味舍得（藏品）和智慧舍得（藏品）出厂价，进一步提升品牌形象与市场认知度。
• 渠道优化与整合：四川地区通过建立联盟体整合优质经销商资源，省外部分区域因疫情有所影响，但整体渠道表现积极。
• 市场拓展与品牌宣传：公司计划加大品牌宣传力度，推动区域扩张与渠道下沉，提升招商质量。
• 财务预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为3.71/5.61/7.55元，当前PE（2022E）为31.2倍，公司未来成长性可期。
• 投资评级：维持“推荐”投资评级，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

产品表现

• 水晶舍得：价盘稳定，市场反馈好于预期。
• 品味舍得：作为核心产品，表现稳健。
• 光瓶酒T68和沱牌六粮：动销良好，厂家直控费用提升品牌资源市场渗透。

渠道管理

• 四川地区：通过联盟体整合优质经销商，渠道优化持续推进。
• 省外区域：如河南受疫情影响，但整体表现正常，渠道仍有积极变化预期。

老酒战略

• 战略目标：预计2022年老酒事业部销售额4亿元，未来3-5年有望突破20亿元。
• 市场培育：老酒战略持续培育消费群体，提升品牌差异化竞争力。

复星赋能

• 入主影响：复星集团入主近一年，推动公司解决历史遗留问题，建立激励机制。
• 生态体系：打造“1游+1平台+N产品”体系，强化经销商深度赋能，推动生态共创产品与销售渠道拓展。

财务数据

财务指标分析

• 毛利率：持续提升，2022E为77.8%，2023E预计为78.3%。
• 费用率：四项费用占营收比例从33.5%降至27.7%，费用控制能力增强。
• 资产负债率：从41.4%下降至35.4%，财务结构持续优化。
• 现金流：2022E经营活动现金净流量预计为2,425百万元，显著改善。

投资逻辑

1. 产品端：聚焦老酒战略，打造品味舍得、智慧舍得等战略单品，提升品牌价值。
2. 渠道端：优化渠道结构，整合优质经销商，推动区域扩张与下沉。
3. 圈层营销：精准营销名酒进名企、智慧俱乐部等圈层，覆盖头部、腰部、腿部客户。
4. 复星赋能：依托复星资源，构建深度赋能生态体系，提升公司整体竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 舍得增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外扩张不及预期
• 复星与公司协同效果不及预期

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，4年行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法学与经济学双学位背景，专注于白酒与调味品领域。

投资评级说明

• 个股评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅>15%）
• 行业评级：未明确，但公司所处行业具备增长潜力。

免责条款

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