20220421-安信证券-舍得酒业-600702.SH-一季度迎开门红_70亿元扩产谋长远发展_4页_368kb

报告摘要

舍得酒业于2022年4月21日发布了2022年一季报，数据显示公司一季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司同时宣布将投资70.54亿元建设增产扩能项目，以推动产能扩张和战略升级。

业绩表现亮眼：2022年1-3月公司实现营业收入18.8亿元，同比增长83.3%；归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长75.8%。业绩略超预期，显示公司增长势头良好。
双品牌战略推进：公司持续推进“舍得 + 汹牌”双品牌战略，其中舍得系列销售量同比增长60%，沱牌系列销售量同比增长192%。中高档酒及低档酒分别增长81.9%和218.7%，整体销售结构优化。
产能扩张计划：公司预计投资70.54亿元建设增产扩能项目，建成后将新增年产原酒约6万吨、原酒储能约34.25万吨、年制曲产能约5万吨，有助于提升生产效率和基酒优质率，支撑长期发展。
全国化布局加速：2021年省内和省外收入分别同比增长128%和81%。截至2021年，公司经销商总数达2252家，其中省外新增515家，显示出公司渠道拓展的成效。
老酒战略深化：公司持续推广老酒战略，提升老酒品质和市场认可度，为全国化布局提供保障。同时实施“3+6+4”营销策略，优化经销商管理，提升盈利水平。
复星入主助力发展：复星的进驻为公司带来机制动力，有望推动公司实现高质量快速成长。
财务预测积极：预计2022-2023年每股收益分别为5.79元和7.64元，给予2022年40倍估值，目标价232元，投资建议为买入-A。

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2020	2,703.7	581.1	1.75
2021	4,969.3	1,245.7	3.75
2022E	6,963.3	1,901.2	5.79
2023E	8,970.3	2,507.0	7.64
2024E	11,315.1	3,308.4	10.08

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	102.3	47.7	30.9	23.4	17.8
市净率	16.6	12.4	9.1	6.8	5.1
净利润率	21.5%	25.1%	27.3%	27.9%	29.2%
ROE	16.2%	26.0%	29.4%	29.2%	29.0%
ROIC	25.8%	47.6%	141.5%	50.3%	86.4%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	2.0%	83.8%	40.1%	28.8%	26.1%
净利润增长率	14.4%	114.3%	52.6%	31.9%	32.0%
毛利率	75.9%	77.8%	79.3%	79.0%	79.1%
营业利润率	28.4%	33.7%	37.3%	38.1%	39.9%
销售费用率	19.9%	17.6%	16.4%	16.1%	15.0%
管理费用率	12.6%	12.1%	11.5%	10.6%	10.2%
财务费用率	0.3%	-0.4%	-0.1%	-0.1%	-0.2%
三费/营业收入	32.7%	29.4%	27.8%	26.6%	25.0%
资产负债率	41.4%	38.3%	46.1%	32.8%	32.6%
流动比率	1.88	2.19	2.30	2.73	2.82
速动比率	0.90	1.26	1.12	1.47	1.34
利息保障倍数	113.53	-83.78	-717.45	-256.94	-196.65

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。