20220529-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-双品牌战略不变_老酒战略深入推进_6页_599kb

舍得酒业(600702)总结

核心内容概述

舍得酒业（600702）在2022年5月26日召开的2021年度股东大会上，继续推进其双品牌战略与老酒战略。公司当前股价为148.90元，总市值达494.4亿元，流通股本为329.6百万股，日均成交额为2,143.9百万元。公司坚持“利他思维”，以消费者需求为核心，通过品牌建设与渠道优化推动业绩增长。

主要观点

1. 双品牌战略不变

• 舍得品牌与沱牌品牌并行，分别聚焦不同的产品线和市场定位。
• 舍得品牌重点推广“品味舍得”和“藏品10年”，高端市场主推“藏品10年”。
• 水晶舍得、智慧舍得等产品逐步向团购渠道集中，以提升高端产品集中度。
• 沱牌事业部正在打造多个大单品，如沱牌曲酒、陶醉、窖龄特曲、T68、六粮酒等，并计划未来成立独立的沱牌运营公司。

2. 老酒战略深入推进

• 公司通过年份基酒打造高端产品，采用“顺价模式”，重点策略为提品牌、提价格、增销量。
• 老酒事业部与本品事业部在消费人群、价格带、渠道等方面有所区隔。
• 通过品牌IP建设（如舍得智慧人物、舍得老酒论坛）和多渠道宣传（如央视、今日头条、抖音等）提升老酒品牌影响力。
• 推进老酒产品品鉴、价值传播和升级，强化“舍得酒，每一瓶都是老酒”的产品定位。
• 启动老酒馆试点店建设，增强C端场景体验，拓展圈层营销。

3. 品牌与渠道策略

• 品牌建设方面，舍得品牌通过“高举高打”策略提升品牌高度，沱牌品牌则通过定制开发产品恢复影响力。
• 渠道管理方面，公司持续优化渠道结构，重点市场资源向“品味舍得”集中，推动全国市场分为“重点、发展、培育”三类，聚焦重点城市发展。
• 推动“名酒进名企”与“智慧俱乐部”双轮驱动，精准渗透头部、腰部及腿部客户群体。

4. 复星赋能与公司发展

• 复星入主后，公司逐步解决历史遗留问题，建立激励机制，推动经销商与复星体系对接。
• 复星体系通过“1游+1平台+N产品”模式，打造经销商深度赋能生态体系。
• 复星助力公司加速发展，推动其进入新阶段。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年EPS预测：5.74元、7.60元、9.71元。
• PE估值：当前PE为26倍，预计2022年为20倍，2023年为15倍，2024年为15倍。
• 收入与利润增长：2021年营收49.69亿元，归母净利润12.46亿元，分别同比增长83.8%和114.3%。
• 预测增长率：2022年营收增长率44.1%，归母净利润增长率52.9%。
• 毛利率：持续提升，预计2022年为79.0%，2024年达79.6%。
• 净利率：预计2022年为27.7%，2024年为28.3%。
• ROE：预计2022年为28.7%，2024年为27.8%。
• 资产负债率：预计从38.3%下降至22.9%，财务结构优化。

投资评级

• 投资建议：推荐（维持）
• 预期相对沪深300指数涨幅：预期显著高于沪深300指数。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 舍得品牌增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外扩张不及预期
• 复星与舍得协同效果不及预期

投资者关注点

• 品牌战略：双品牌战略持续推进，老酒战略作为差异化竞争的核心。
• 渠道管理：优化渠道结构，聚焦重点市场，推动区域扩张。
• 生态赋能：复星体系助力公司打造经销商生态，增强市场竞争力。
• 财务健康：公司盈利能力和现金流稳健，资产负债率持续下降，财务结构优化。

总结

舍得酒业在复星入主后，品牌战略与渠道策略持续优化，老酒战略成为差异化竞争的关键。公司正通过品牌IP建设、圈层营销和经销商生态赋能等方式，推动业绩增长与市场扩张。短期来看，公司已进入正轨，中期有望加速发展，长期则依赖老酒战略带来的市场价值。财务表现稳健，盈利能力和现金流持续改善，投资评级为“推荐”。但需警惕宏观经济波动、疫情消费影响及战略执行风险。