20220118-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-业绩符合预期_开门红在即_5页_384kb

舍得酒业（600702）总结

核心内容

舍得酒业于2022年1月18日发布2021年业绩快报，显示其业绩表现符合市场预期。公司预计2021年营收约为49.48亿元，同比增长83%；归母净利润预计为12.3亿元至12.8亿元，同比增长112%-121%；扣非净利润预计为11.9亿元至12.4亿元，同比增长116%-125%。公司业绩稳健增长，为2022年开门红奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，显示公司战略执行有效，市场拓展成果显著。
• 双品牌协同：舍得与沱牌双品牌战略协同发力，沱牌恢复性增长，舍得事业部重点优化价格体系和渠道布局。
• 老酒战略成效：老酒战略实施两年多，效果初显，预计2021年老酒事业部销售额约为4亿元，未来3-5年有望突破20亿元。
• 产品与渠道升级：公司上调品味舍得（藏品）和智慧舍得（藏品）出厂价，提升品牌形象；经销商信心增强，积极备货春节，开门红可期。
• 复星赋能：复星入主公司后，推动公司解决历史遗留问题，建立激励机制，打造经销商深度赋能生态体系。
• 盈利预测：公司未来三年业绩持续增长，2021-2023年EPS预测为3.73/5.86/7.60元，当前PE估值为55/35/27倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

业绩数据

• 2021年四季度：营收13.41亿元，同比增长42.7%；归母净利润2.6亿元至3.1亿元，同比增长-4%至14.8%。
• 2021年全年：归母净利润中值为12.55亿元，同比增长116%；扣非净利润中值为11.9亿元，同比增长116%。
• 2021年目标达成：公司2021年顺利收官，业绩增长超出市场预期，证明公司具备实现高增长目标的能力。

财务预测

财务指标

市场表现

• 当前股价为203.88元，总市值为677亿元，流通股本为329.6百万股。
• 52周价格范围为55.8-266.01元，日均成交额为2,065.8百万元。

投资逻辑

1. 产品端：聚焦老酒战略，打造战略单品，提升品牌价值。
2. 渠道端：优化渠道布局，恢复老市场，拓展新市场，提升经销商信心。
3. 圈层营销：通过名酒进名企和智慧俱乐部等精准营销策略，渗透不同消费层级。
4. 复星赋能：复星入主后，推动公司进入新阶段，建立激励机制，打造生态体系。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 舍得增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外扩张不及预期
• 复星与公司协同效果不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。
• 研究能力：获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名和金麒麟新锐分析师称号。
• 研究风格：注重基本面研究，擅长把握中长期机会，对白酒行业有深入见解。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（>15%相对沪深300指数涨幅）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司所在行业为食品饮料，整体表现良好。

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