20180502-华安证券-医药生物行业周报_持续关注创新_逐步布局商业_9页_808kb

医药生物行业投资分析总结

核心内容

本报告发布于2018年5月2日，对医药生物行业进行投资分析，提出“持续关注创新，逐步布局医药商业”的投资策略，行业评级为增持（维持）。报告分析了上周市场表现、行业估值、政策动态及行业信息更新，并对不同子行业提出具体投资建议。

主要观点

短期建议

• 关注创新与商业板块：政策利好持续，建议关注创新药龙头贝达药业、康弘药业，临床CRO龙头泰格医药。
• 医药流通板块反转预期：两票制实施进入关键阶段，主要省级市场已开始执行，调拨业务影响减弱，板块业绩有望在三季度、四季度出现反转。建议逐步布局医药商业板块，关注全国龙头上海医药、九州通，地方龙头国药股份、柳州医药。

中长期建议

• 创新药标的：推荐恒瑞医药、复星医药、华东医药、贝达药业等一线创新药企业，关注二线标的安科生物。一致性评价加速，泰格医药业绩保持高增长，2018年Q1同比增长121%。
• 连锁药店龙头：推荐益丰药房、老百姓、一心堂等企业，受益于“分级分类”管理制度的推广。
• 其他子领域龙头：关注济川药业（儿童药）、通化东宝（胰岛素）、智飞生物（疫苗）、爱尔眼科（连锁眼科医院）、乐普医疗（心血管平台）。

市场表现

• 上证综指：上周上涨0.35%
• SW医药生物指数：上涨3.66%，行业排名第1，跑赢沪深300
• 子板块表现：
  • 医疗服务：+5.61%
  • 生物制品：+5.58%
  • 医疗器械：+4.72%
  • 中药：+3.02%
  • 化学制剂：+2.91%
  • 化学原料药：+2.62%
  • 医疗商业：+2.12%

行业估值

• 申万一级医药生物行业市盈率（TTM）：36.19倍，低于历史平均38.52倍
• 相对沪深300溢价率：184.27%，小幅回落
• 子板块估值：
  • 医疗服务：83倍（最高）
  • 医疗器械：54倍
  • 生物制品：49倍
  • 化学原料药、化学制剂：34-35倍
  • 医药商业、中药：26-30倍（相对较低）

行业动态

政策与监管

1. 进口化药不再逐批强检：国家药监局宣布，自2018年4月26日起，进口非首次在中国销售的化学原料药及制剂不再逐批强制检验，减轻患者负担。
2. 数据保护制度或升级：创新药给予6年数据保护期，创新治疗用生物制品给予12年数据保护期，罕见病用药或儿童专用药给予6年保护期。
3. 抗癌药品增值税政策：财政部发布通知，自2018年5月1日起，抗癌药品增值税一般纳税人可选择按3%征收率缴纳，进口抗癌药品减按3%征收进口环节增值税。
4. “互联网+”医疗政策：国务院发布指导意见，允许发展互联网医院，开展常见病、慢性病在线复诊和处方审核，探索处方信息与药品零售信息互联互通。
5. CDE优先审评名单：发布第二十八批拟优先审评药品名单，包括恒瑞医药、君实生物、信达生物的PD-1药物，以及泰格医药、诺华制药等的创新药申请。
6. 港交所IPO新规：允许未盈利生物科技公司赴港上市，需满足市值、研发时间及临床阶段等要求。

行业信息更新

• 罗氏与迪安诊断合作：推出国内首个针对实体肿瘤患者的全面基因组测序分析服务FoundationOne®，推动肿瘤个体化诊疗。
• 诺华CAR-T疗法销售低迷：2018年Q1销售额仅1200万美元，但有望在2018年5月获批新适应症，扩大市场。
• Autolus获得新型CAR-T疗法全球授权：该疗法具有新型靶向特性，可减少细胞因子释放综合征和CAR-T细胞衰竭。

风险提示

1. 政策变动风险：医药行业高度依赖政策，存在政策变动带来的不确定性。
2. 系统性风险：股市整体波动可能对医药板块造成影响。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上
• 无评级：因信息不全或存在重大不确定性，无法给出明确评级

信息披露

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