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报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月2日的市场动态，涵盖宏观、策略、市场、行业与公司等多个方面，主要围绕经济走势、资管新规对金融市场的影响、股票市场表现以及重点行业与公司的财务表现和投资建议。

主要观点与关键信息

宏观与策略

经济弱平稳，供需差收窄
- 企业景气度维持弱势平稳，供需两弱，经济下行压力加大。
- 外需不稳定性上升，政策层面提出扩大内需，但短期内不会完全转向。
- 供需差收窄将导致工业品价格回落，企业盈利减弱，信用风险提升。
- 人民币汇率保持平稳，中美利差下降，可能影响外资流入。
资管新规落地，新资管元年开启
- 资管新规正式实施，标志着从征求意见稿进入实质性执行阶段。
- 重点内容包括：过渡期延长至2020年底、禁止刚性兑付、限制多层嵌套、统一杠杆水平、提升管理机构专业能力。
- 对股市直接冲击有限，但可能通过资金面波动间接影响市场。
- 债市资金供给将出现不稳定性，利率波动可能加剧，信用利差扩大。
- 非标收缩压力加大，可能进一步影响实体经济融资环境。
市场：解禁市值环比减少六成
- 本周解禁市值为386.19亿元，环比减少60.82%，为年内偏低水平。
- 解禁压力集中在5月2日，占全周解禁市值的84.32%。
- 市场整体表现疲软，主要指数如沪深300、上证综指等微幅上涨或下跌，外资市场如标普500、纳斯达克等也呈现下跌趋势。

行业与公司分析

医药行业

9价HPV疫苗获批，国内市场即将爆发
- 国家药监局批准9价HPV疫苗，覆盖16-26岁女性，预计中标价在1000元以上，终端价1200元以上。
- 三种HPV疫苗中，9价疫苗有望成为最畅销品种，市场空间约270亿元（10%渗透率）。
- 进口疫苗上市将加速国产疫苗研发和推广，提升行业竞争。
片仔癀（600436）
- 2018Q1营业收入和扣非净利润分别增长42.1%和44.4%，毛利率提升。
- 销售费用增长，但管理费用和财务费用控制良好。
- 产品稀缺性增强，提价逻辑成立，预计未来销量和价格持续上涨。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.77元、2.39元、3.23元，对应市盈率51倍、37倍、28倍，维持“买入”评级。
复星医药（600196）
- 2018Q1营业收入增长47.4%，但归母净利润下滑4.3%，主要受国药控股影响。
- 内生增长强劲，研发投入高，产品结构持续优化。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.42元、1.65元、1.92元，对应PE分别为27倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。
万孚生物（300482）
- 2018Q1营收和归母净利润分别增长100.6%和57.0%，超市场预期。
- 定量和定性产品增长强劲，未来三年预计保持35%-50%的高增长。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.97元、2.84元、3.93元，对应PE分别为39倍、27倍、19倍，维持“买入”评级。
华帝股份（002035）
- 2018Q1营收和归母净利润分别增长23.2%和49.6%，品牌升级带动业绩。
- 烟灶产品量价齐升，产品结构优化，毛利率提升。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.25元、1.65元、2.16元，对应PE分别为25倍、19倍、13倍，维持“买入”评级。

汽车与新能源行业

广汽集团（601238）
- 2018Q1营收和归母净利润分别增长15.2%和1.3%，毛利率创新高。
- 与多家国际企业战略合作，提升新能源和智能驾驶竞争力。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.84元、2.31元、2.78元，对应PE分别为10倍、8倍、6倍，维持“买入”评级。
继峰股份（603997）
- 2018Q1营收增长26.2%，毛利率企稳，但三费率上升影响盈利。
- 客户资源优质，增长确定性高，海外市场拓展潜力大。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.57元、0.71元、0.84元，对应PE分别为19倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
长安汽车（000625）
- 2018Q1营收增长13%，归母净利润下滑42%，主要受合资品牌影响。
- 自主品牌表现亮眼，产品设计优化，有望迎来反转。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.41元、1.65元、1.93元，对应PE分别为7倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。
福耀玻璃（600660）
- 2018Q1营收增长13.1%，但受汇兑损失影响，净利润下滑。
- 全球竞争力强，收入增速高于行业，未来毛利率有望回升。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.52元、1.82元、2.07元，对应PE分别为39倍、22倍、10倍，维持“买入”评级。
小康股份（601127）
- 2018Q1营收增长6.5%，归母净利润增长9.4%，毛利率提升。
- 传统车业务增速亮眼，新能源研发投入加大，未来增长潜力大。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.95元、1.1元、1.3元，对应PE分别为18倍、16倍、13倍，维持“增持”评级。
中鼎股份（000887）
- 2018Q1营收增长25.2%，归母净利润增长20.2%，符合预期。
- 海外资产整合加速，高端产品导入提升公司价值。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.5元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
上汽集团（600104）
- 2018Q1营收增长21.7%，归母净利润增长17.5%，业绩稳健。
- 上汽通用表现亮眼，自主车型MarvelX发布，新能源布局加速。
- 预计2018-2020年EPS分别为3.3元、3.59元、3.95元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
金龙汽车（600686）
- 2017年业绩受补贴退坡影响，2018Q1销量增长显著，但盈利仍受压。
- 新能源客车销量大幅增长，但毛利率改善需时间。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.36元、0.62元、1.35元，对应PE分别为37倍、22倍、10倍，下调至“增持”评级。

风险提示

宏观经济风险：经济下行压力加大，供需差收窄，工业品价格回落。
政策风险：资管新规执行不及预期，可能影响市场预期。
行业竞争风险：部分行业如医药、汽车等竞争加剧，可能影响毛利率和利润。
市场波动风险：限售股解禁压力集中，可能对市场造成短期冲击。
汇率波动风险：人民币汇率波动可能影响部分企业的盈利能力。
研发风险：新产品研发进度或不及预期，可能影响业绩增长。
财务风险：部分公司费用率上升，可能影响净利润。

总结

本报告指出，2018年资管新规的实施将对金融市场带来结构性变化，短期对股市影响有限，但长期可能推动金融体系优化。医药行业因9价HPV疫苗获批和研发投入，呈现强劲增长态势。汽车行业在合资品牌疲软背景下，自主品牌表现亮眼，新能源布局加速。部分公司如广汽、片仔癀、福耀玻璃等，被看好具备长期投资价值。同时，限售股解禁市值环比减少，为市场带来一定缓解。整体来看，市场仍处于调整期，但部分优质标的具备增长潜力，值得关注。

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