20250501-上海证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械2024_2025Q1年报点评_25Q1业绩实现增长_经营质量持续提升_4页_443kb

徐工机械投资分析总结

核心内容概述

本报告由刘阳东与王亚琪两位分析师发布，针对徐工机械（股票代码未提供）在2025年5月1日的市场表现及未来发展趋势进行分析，整体给予“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力、经营质量持续提升及全球市场拓展潜力。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年：公司实现营业收入916.60亿元，同比微降1.28%，但归母净利润达到59.76亿元，同比增长12.20%；扣非后归母净利润57.62亿元，同比增长28.14%。
• 2025年第一季度：公司实现营业收入268.15亿元，同比增长10.92%，环比增长16.92%；归母净利润20.22亿元，同比增长26.37%，环比增长203.18%；扣非后归母净利润20.07亿元，同比增长36.88%，环比增长129.85%。

盈利能力

• 毛利率：2024年毛利率为22.55%，同比提升0.17个百分点。
• 净利率：2024年净利率为6.53%，同比提升0.89个百分点。
• 盈利能力提升：主要受益于海外收入占比提升，海外收入达416.87亿元，占总收入的45.48%，同比提升5.39个百分点。

经营质量

• 现金流改善：2024年经营活动净现金流为57.20亿元，同比增长60.18%；2025Q1净现金流为8.26亿元，同比增长257.23%。
• 资产负债率下降：2024年资产负债率为62.44%，较去年同期下降2.07个百分点。

关键信息

市场趋势

• 国内市场：2025Q1挖机销量达6.14万台，同比增长22.8%，其中出口销量增长5.49%。
• 出口增长：2025年1-2月工程机械出口金额达80.09亿美元，同比增长7.17%，显示海外市场扩张趋势延续。

产品结构优化

• 传统业务：土方机械收入同比增长6.43%，毛利率提升1.75个百分点，挖机产品实现毛利率与净利率双升。
• 新兴业务：矿业机械收入与毛利率双增长，农业机械收入同比增长超170%。

公司战略

• 转型升级：公司持续向高端化、智能化、绿色化、服务化、全球化转型。
• 全球竞争力：挖机全球排名第六、国内第二；多种起重机国内第一；矿机全球第四。

投资建议

• 业绩预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为1028.52/1167.49/1330.78亿元，年增长率分别为12.21%/13.51%/13.99%。
• 净利润预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为78.19/99.92/121.11亿元，年增长率分别为30.84%/27.80%/21.20%。
• 估值指标：当前股价对应2025-2027年PE分别为14/11/9倍，估值持续下降，但盈利增长预期强劲，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 汇率波动风险
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动风险

数据预测与估值汇总

财务指标预测

盈利能力指标

• 毛利率：22.5% → 23.0% → 23.5% → 23.9%
• 净利率：6.5% → 7.6% → 8.6% → 9.1%
• 净资产收益率：10.1% → 12.3% → 14.3% → 15.6%
• 资产回报率：3.7% → 4.6% → 5.5% → 6.2%
• 投资回报率：7.5% → 8.0% → 9.3% → 10.3%

成长能力指标

• 营业收入增长率：-1.3% → 12.2% → 13.5% → 14.0%
• EBIT增长率：36.7% → 13.1% → 22.4% → 18.6%
• 归母净利润增长率：12.2% → 30.8% → 27.8% → 21.2%

每股指标

• 每股收益：0.51 → 0.66 → 0.85 → 1.02
• 每股净资产：5.02 → 5.37 → 5.92 → 6.59
• 每股经营现金流：0.48 → 1.14 → 1.08 → 1.22
• 每股股利：0.18 → 0.23 → 0.29 → 0.36

营运能力指标

• 总资产周转率：0.57 → 0.61 → 0.65 → 0.68
• 应收账款周转率：2.30 → 2.45 → 2.47 → 2.48
• 存货周转率：2.19 → 2.33 → 2.40 → 2.44

偿债能力指标

• 资产负债率：62.4% → 62.9% → 62.1% → 61.4%
• 流动比率：1.35 → 1.42 → 1.51 → 1.59
• 速动比率：0.85 → 0.94 → 1.03 → 1.10

投资评级说明

• 投资评级为“买入”，表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 本报告采用相对评级体系，不构成客户私人咨询建议。
• 投资者应自行判断，不应将本报告作为投资决策的唯一参考。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告内容及观点仅为参考，不构成投资建议。
• 投资者应谨慎对待市场风险，本报告不承担任何责任。