20180831-中泰证券-徐工机械-000425.SZ-上半年业绩翻番增长_国内+海外均迎来大突破_4页_899kb

徐工机械（000425）总结

核心内容概览

徐工机械（000425）是一家国内工程机械行业龙头企业，产品线丰富，覆盖多个细分领域。公司2018年上半年业绩显著增长，营业总收入达239.44亿元，同比增长65.81%，归母净利润为11.04亿元，同比增长100.62%。分析师王华君与朱荣华维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。

主要观点

• 业绩高增长：公司2017年净利润同比增长389.31%，2018年预计同比增长88.76%，体现出强劲的盈利能力。
• 海外市场拓展：徐工机械在海外市场表现突出，出口总额居行业第一，多个区域出口增长超100%，尤其在西亚北非区、美洲区和欧洲区增长显著。
• 经营质量提升：经营性现金流净额增长16.86%，资产质量优化，应收账款增幅控制在19.58%以内。
• 研发投入增加：研发投入同比增长47.57%，显示公司对技术创新的重视。
• 定增融资：公司于8月1日完成非公开发行股票，募集资金24.9亿元，用于高端装备智能化制造、环境产业和国际化项目。
• 行业地位稳固：徐工机械在全球工程机械50强中排名第六，是唯一连续多年跻身前十的中国企业。
• 智能制造布局：公司加快智能制造进程，打造“徐工工业云”，并布局多个新基地，提升生产效率与竞争力。

关键信息

财务指标概览

定增信息

• 发行价格：3.08元/股
• 发行数量：82,594万股
• 募集资金总额：25.44亿元
• 实际募集资金净额：24.9亿元
• 发行对象：盈灿投资、泰元投资、泰熙投资
• 限售期：36个月
• 发行后持股比例：盈灿投资4.70%，泰元投资4.18%，泰熙投资1.67%

业务板块表现

• 传统业务：三大主机事业部表现强劲，移动起重机市场占有率第一，履带式起重机市场占有率提升至47.52%。
• 新兴业务：随车起重机、旋挖钻机、水平定向钻等市场占有率提升，道路养护机械、隧道掘进机、环境装备等板块增长显著。
• 国际化进展：公司成功出口多款高端产品，包括300吨挖掘机、110吨自卸车、4000吨履带起重机等，进一步扩大全球市场份额。

市场与行业地位

• 市场占有率：汽车起重机市场占有率过半，随车起重机、旋挖钻机、水平定向钻等产品保持行业第一。
• 行业排名：徐工集团在2018年全球工程机械50强中位列第六，是中国唯一连续多年跻身前十的工程机械企业。
• 集团支持：背靠徐工集团，集团挖掘机业务市占率近10%，在行业中占据重要地位。

风险提示

• 宏观经济波动风险：工程机械行业受宏观经济影响较大。
• 周期性行业反弹持续性风险：行业复苏可能面临波动。
• 竞争关系变化风险：行业内竞争加剧可能影响市场份额。
• 产品销量增速低于预期风险：主要产品销量增长不及预期可能影响业绩。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

结论

徐工机械凭借传统业务的高增长和新兴业务的加速发展，以及强大的海外市场拓展能力，持续巩固其在国内工程机械行业的领先地位。公司通过定增融资进一步强化了其在智能制造、国际化和高端装备领域的布局，未来业绩增长前景良好，投资价值突出。