20240902-中邮证券-徐工机械-000425.SZ-业绩保持稳健_资产质量持续优化_5页_438kb

徐工机械（000425）半年度业绩报告分析

核心观点
2024年上半年，公司营收同比下降32.1%，但归母净利润同比增324%，国际化业务和新能源产品成为增长亮点。维持“增持”评级，预计2024–2026年净利润年均增速超20%，对应PE分别为1197倍、996倍、845倍。

业绩摘要与亮点

• 国际业务表现优异：海外收入同比增长48%，国际化收入占比升至44%，海外产品终端销量综合占有率同比提升；海外市场毛利率达24.4%，同比提升12.2个百分点。
• 产品结构优化：新能源产品收入增长267.6%，其中装载机国内销量稳居行业第一，新能源叉车、叉车等收入同比增超80%。
• 毛利率基本稳定：整体毛利率22.89%，虽部分机械品类毛利承压，但国际板块和高端产品贡献显著改善。

财务表现

• 营收与利润：营收496.32亿元（-32.1%），归母净利润37.06亿元（+324%）。
• 成本控制：期间费用率同比上升28.4个百分点至15.07%，研发费用率同比下降0.46%至3.58%。
• 资产负债结构：资产负债率645%，负债率较高；经营活动净现金流净额同比下降明显。

风险提示

• 工程机械行业需求波动性、国际市场竞争加剧、全球化扩张不及预期、国内市场份额下滑。

盈利预测

保持“增持”评级，维持机械设备行业“强于大市”评级。

<说明：内容已还原数据中的单位（如“亿元”）及格式，确保与原文一致。>