20241102-国联证券-徐工机械-000425.SZ-公司经营质量持续改善_业绩实现较高增速_6页_1mb

徐工机械（000425）经营质量持续改善，业绩增速显著

关键观点

1. 经营质量提升：前三季度营收同比下降41.1%，但归母净利润同比增长97.1%，Q3单季净利润增长2828%，盈利能力持续增强。毛利率同比提升0.73pct至7.74%，净利率同比提升1.03pct至8.31%。
2. 财务预测：预计2024-2026年营收年复合增长率(CAGR)达21.56%，归母净利润分别为62.4亿、75亿、95亿，EPS分别为0.53元、0.64元、0.81元。估值方面，PE从2024年9月的206降至2026年的93。
3. 海外增长潜力：多元化产品助力海外收入拓展，叠加国内设备更新政策落地，行业景气度预期回暖，“买入”评级维持。
4. 风险提示：宏观需求波动及海外政治、贸易风险需关注。投资建议未变，评级评级“买入，维持”。

简要分析
公司通过主动去库存、降本增效优化运营效率，净利率持续提升。尽管收入短期承压，但海外市场拓展与新能源产品增长或对冲压力，长期盈利增长动能充足。