20180701-安信证券-建筑行业周报_建筑汇率下跌利降汇兑损失_基建维持乐观预期_13页_860kb

报告摘要

建筑行业周报总结

核心内容

2018年6月25日至6月29日期间，建筑行业整体表现低迷，中信建筑指数一周下跌1.22%，而沪深300指数下跌2.71%。行业市盈率（TTM，整体法）为11.34倍，市净率（MRQ）为1.22倍，已基本回落至2014年10月水平。行业整体估值已回到四年之前，但业绩表现良好，市场对行业未来有适当乐观预期。

主要观点

政策支持加强：
- 国务院发布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，提出完善绿色产业发展政策，支持PPP项目及社会化的生态环境治理。
- 中国人民银行联合五部门发文，增加支小支农再贷款和再贴现额度，下调支小再贷款利率，支持小微企业融资。
- 国务院召开常务会议，部署调整运输结构，提高运输效率，降低物流成本，加大基础设施投入。
人民币汇率下跌对行业的影响：
- 人民币兑美元汇率6月以来累计下跌3.4%，跌破6.6关口，创1994年以来最大单月跌幅。
- 汇率下跌有助于减少国内建筑企业的汇兑损失，并提升海外业务毛利率及报价竞争力。
- 国内建筑企业中，中工国际、中材国际、北方国际、中钢国际等国际工程企业海外收入占比高，受益显著。
市场表现：
- 建筑行业整体表现落后，但部分公司如丽鹏股份、汉嘉设计、沃施股份、镇海股份、大丰实业等涨幅较大。
- 市场偏好中小市值成长型企业，而大型央企如中国交建、中国建筑、葛洲坝等跌幅较大，或与PPP项目进展相关。
基建与生态建设持续受支持：
- 山东省发布新旧动能转换重大项目库第一批优选项目，总投资1.8万亿元，其中交通基础设施项目50个，总投资6156亿元。
- 国家政策支持生态建设、乡村振兴及扶贫脱困，预计基建投资将边际改善。
行业机会与建议：
- 建议关注商业模式、现金流及1H18中报业绩预期确定性较高的园林生态企业，如东珠景观、文科园林、岭南股份。
- 油价上涨背景下，油气开采服务及化学工程子行业或受益，建议关注中国化学。
- 基建类央企估值已反映悲观预期，若总量边际改善，或迎来修复机遇，建议关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝等。

关键信息

行业市盈率：11.34倍（TTM，整体法），较上周略跌。
行业市净率：1.22倍（MRQ），回落至2014年9-10月水平。
人民币汇率：6月以来下跌3.4%，创1994年以来最大单月跌幅。
PPP项目：政策持续清理PPP项目，但仍有部分PPP项目中标，如东方园林、岭南股份等。
基建投资：预计到2020年大宗货物年货运量在150万吨以上的工矿企业和新建物流园区铁路接入率分别达80%、60%以上。
市场情绪：市场偏好中小市值成长型企业，大型央企受PPP进展影响较大。

本周动态

重大订单公告：
- 东珠景观、东方园林、岭南股份、中国中铁、中工国际、中国铁建等公司中标多项PPP项目及大型工程。
- 中国建筑获得多个重大项目，总计金额294.8亿元。
利润分配公告：
- 中国中铁、中国中冶、海南瑞泽等公司发布利润分配方案。
公司债券、可转债、增资投资等公告：
- 岭南股份、中材国际、中国中铁等公司发布担保、投资收购及增资相关公告。
停复牌公告：
- 棕榈股份、中工国际、美芝股份、东方园林等公司因重大资产重组停牌，丽鹏股份、设研院等复牌。

风险提示

经济下行风险
PPP项目推进不及预期
固定资产投资下滑
地方财政增长缓慢

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。