建筑行业：基建投资下滑明显，关注钢结构和专业工程-20180121-招商证券-30页-1mb

建筑行业定期报告总结

核心内容概述

本报告为2018年1月21日发布的建筑行业分析，涵盖宏观经济数据解读、本周市场回顾、行业要闻简评、公司动态简评等内容，重点分析了2017年建筑行业的表现，并对2018年的行业趋势进行了展望。报告指出，2017年建筑行业整体表现较好，但部分子行业如钢结构、园林、国际工程、装饰板块下跌，而房屋建设、水利工程、铁路建设等板块表现积极。同时，报告提出建筑行业未来将面临行业集中度提升、PPP政策调整及资金面变化等挑战。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 2017年中央企业累计实现利润总额1.4万亿元，同比增长15.2%。
   • 2017年中国GDP总量超82万亿元，同比增长6.9%，为七年来首次提速。
   • 建筑行业整体上涨1.57%，在A股市场中表现靠前，但部分子行业如钢结构、园林、国际工程、装饰板块下跌。

2. PPP投资与央企表现

   • PPP项目进入调整阶段，政策面接近底部，资金面受财政部项目库清理影响趋紧，2018年3月31日为关键节点。
   • 央企订单增长较快，如中国化学、中国中冶、中国建筑等，预计未来行业集中度将提升，订单增长可持续。
   • 央企估值较低，如中国建筑17年PE为9倍，葛洲坝约10倍，建议关注其补涨机会。

3. 行业展望

   • 基建投资增速下滑，2018年12月单月增速降至0.21%，市场对基建的预期相对谨慎。
   • 房地产投资维持稳定增长，但政策调控仍将继续，对投机炒房的遏制力度加大。
   • PPP项目加速落地，多数地区投资计划超千亿，重点支持战略新兴产业及生态环保。

关键信息

宏观经济数据

• 2017年GDP：同比增长6.9%，增速为近几年首次提升。
• 固定资产投资：全年累计增长7.20%，但12月单月增速降至0.21%，主要受冬季环保停工影响。
• 房地产开发投资：同比增长7.0%，增速回落。
• 对外承包工程：12月新签合同额增长7.41%，全年累计增长8.70%，业务额增长25.70%。

市场表现

• 建筑行业：本周上涨1.57%，在A股中表现靠前。
• 子行业表现：钢结构、园林、国际工程、装饰板块下跌，其他板块如房屋建设、水利工程等涨幅较大。
• 个股涨跌：杰恩设计涨幅最大（37.51%），而农尚环境、杭萧钢构等跌幅较大。

公司动态

订单类

• 华凯创意：签订1.04亿元合同，占16年营收19.57%。
• 东华科技：签订1.37亿元EPC项目，占16年营收5.53%。
• 东方园林：联合中标10.73亿元PPP项目，占16年营收12.53%。
• 苏交科：联合中标13.46亿元PPP项目，占16年营收32.04%。
• 杭萧钢构：调整合同金额为6.89亿元，占16年营收15.87%。
• 重庆建工：联合中标8亿元项目，占16年营收1.85%。
• 岭南园林：联合预中标5.27亿元PPP项目，占16年营收20.53%。
• 腾达建设：中标5.61亿元项目，占16年营收18.29%。
• 延华智能：中标1.09亿元PPP项目，占16年营收9.93%。
• 鸿路钢构：签订2.26亿元合同，占16年营收7.30%。
• 达实智能：签署7.01亿元PPP项目协议，占16年营收28.52%。
• 铁汉生态：联合中标11.7亿元PPP项目，占16年营收25.59%。
• 围海股份：中标12.7亿元PPP项目，占16年营收57.93%。
• 诚邦股份：联合中标3.5亿元PPP项目，占16年营收55.43%。
• 蒙草生态：签署5亿元PPP项目合同，占16年营收17.47%。
• 丽鹏股份：联合中标4.93亿元PPP项目，占16年营收28.22%。
• 中化岩土：联合中标86.04亿元PPP项目，占16年营收372.95%。
• 上海建工：2017年累计新签合同2580.82亿元，同比增长20.06%。
• 大千生态：联合预中标1.4亿元EPC项目，占16年营收23.42%。
• 正平股份：中标100亿元项目，占16年营收324.37%。
• 绿茵生态：联合中标3亿元PPP项目，占16年营收43.8%。
• 富煌钢构：2017年累计新签合同23.55亿元，同比增长46.14%。
• 中国中冶：2017年累计新签合同6028亿元，同比增长20%。
• 全筑股份：2017年第四季度新签合同77.61亿元，同比增长91.8%。
• 中工国际：2017年海外新签22.55亿美元，国内新签订单13.95亿元。

业绩类

• 三维工程：2017年净利润预计同比增长380%-410%。
• 杰恩设计：2017年净利润预计同比增长50%-70%。
• 中国化学：2017年实现营收576.72亿元，同比增长8.66%。
• 海油工程：2017年净利润预计同比下降59%-66%。
• 山东路桥：2017年营收预计增长51.82%，净利润预计增长32.49%。
• 杭州园林：2017年净利润预计同比增长30%-50%。
• 元成股份：2017年营收预计增长54%，净利润预计增长60.36%-80.07%。
• 农尚环境：2017年营收同比增长11.5%，净利润同比增长1.9%。
• 龙元建设：2017年净利润预计同比增长70%-80%。
• 启迪设计：2017年净利润预计同比增长5%-25%。
• 全筑股份：2017年净利润预计同比增长54.40%-74.32%。
• 苏交科：2017年净利润预计同比增长10%-30%。

其他

• 东方园林：对162.32万股股票期权予以行权，行权价8.86元/股。
• 中材国际：全资子公司取得不动产权抵偿应收债权4428.59万元。
• 围海股份：拟出资1亿元设立全资子公司运作PPP项目。
• 杰恩设计：授予126.5万份股票期权，占总股本3%，行权价73.92元/份。
• 成都路桥：四川宏义合计受让1.6亿股，占总股本21.64%。
• 中设集团：董事合计减持135.02万股给直系亲属，占公司总股本0.64%。
• 达安股份：收购宏闽电力60%股权完成交割，支付对价4500万元。
• 葛洲坝：全资子公司以55亿元竞得国有建设用地使用权。
• 方大集团：全资子公司获得高新技术企业证书。
• 延华智能：高管拟减持4.6万股，占个人持股24.96%。
• 中国化学：控股股东由全民所有制企业改制为国有独资公司。
• 森特股份：对《问询函》进行核实和回复，股票于1月19日复牌。
• 东南网架：设立全资子公司，注册资本1亿元。
• 鸿路钢构：联合竞得三块国有建设用地使用权，成交价格1.89亿元。
• 柯利达：拟非公开发行股票募集不超过3.69亿元资金。
• 科达股份：股东计划减持192.3万股，占公司总股本0.20%。
• 华凯创意：4171.23万股限售股将于1月23日上市，占总股本34.08%。
• 合诚股份：拟以2.69亿元现金收购大连市政院100%股权。
• 神州长城：拟发行债权融资计划合计不超过20亿元。
• 航天工程：3.24亿股限售股将于1月29日上市流通，占总股本78.64%。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

重点推荐个股

• 葛洲坝：订单充足，预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.22和9.02倍，维持强烈推荐。
• 中国化学：订单增长加快，预计17、18年EPS分别为0.39和0.46元/股，对应PE分别为19.26和16.33倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 铁汉生态：在手订单充足，预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为20.48和15.15倍，维持强烈推荐。
• 岭南园林：在手订单充足，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为20.32和13.93倍，维持强烈推荐。
• 棕榈股份：PPP+特色小镇有望成为新风口，预计17、18年EPS分别为0.20和0.41元/股，对应PE分别为43.25和21.10倍，维持强烈推荐。

重要股东增减持及大宗交易

• 本周共9家公司发生重要股东增减持，13家公司发生大宗交易。
• 神州长城总交易额9452.8万元，柯利达总交易额1785.17万元。
• 重要股东增减持情况详见表3，大宗交易情况详见表4。

下周股东大会提示

• 粤水电：1月22日，广州，临时股东大会。
• 美尚生态：1月22日，江苏，临时股东大会。
• 龙元建设：1月23日，浙江，临时股东大会。
• 棕榈股份：1月24日，广东，临时股东大会。
• 瑞和股份：1月24日，深圳，临时股东大会。
• 富煌钢构：1月25日，合肥，临时股东大会。
• 中设股份：1月26日，江苏，临时股东大会。
• 东易日盛：1月26日，北京，临时股东大会。

图表目录

• 图1：2017年固定资产投资累计增速下移
• 图2：2017年基建投资增速保持较高水平
• 图3：2017年基建投资累计增速同比及环比均下降
• 图4：2017年交运仓储邮政及水利环境公共投资增速保持高位
• 图5：12月商品房销售面积增6.14%，增速升0.83个pp
• 图6：12月商品房销售金额增20.47%，增速升7.13个pp
• 图7：前12月新开工面积累计增长7.00%，增速提升0.10个pp
• 图8：12月开发投资增长2.38%，增速回落2.19个pp
• 图9：前12月对外承包新签合同累计增长8.70%，增速下降0.40个pp
• 图10：前12月对外承包工程业务额累计增长5.80%，增速提升4.20个pp
• 图11：前11月中信保保费收入累计增长25.01%，增速环比下降9.74个pp
• 图12：本周大盘与建筑行业表现比较
• 图13：本周各行业表现比较
• 图14：本周建筑各子行业表现
• 图15：各行业最新PE（2017，整体法）
• 图16：建筑子行业最新PE（2017，整体法）

表格目录

• 表1：建筑行业下周股东大会召开情况
• 表2：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序
• 表3：本周建筑公司重要股东二级市场交易情况
• 表4：本周建筑公司大宗交易情况