20180820-申万宏源-劲嘉股份-002191.SZ-深化新型烟草领域布局_静候政策东风_回购规模提升彰显信心_3页_644kb

轻工制造行业分析报告总结

核心内容

本报告为2018年8月20日发布的轻工制造行业分析，主要针对“惠华”公司（可能为劲嘉股份）进行点评，维持“买入”投资评级，认为其未来三年业绩有望持续增长。

主要观点

• 市场表现：2018年8月17日收盘价为7.27元，一年内最高价为11.22元，最低价为7.05元。市净率为1.7，处于合理区间。
• 盈利能力：毛利率为4.15元（按分红/股价计算），显示公司具备一定的盈利能力和分红能力。
• 市值与指数对比：流通A股市值为9472百万元，上证指数为2668.97，深证成指为8357.04，公司股价表现优于市场。
• 业务发展：公司产品设计创新实力突出，涵盖名烟、名酒、3C产品包装等领域，其中彩盒业务增长显著，2018年上半年营收达1.86亿元，同比增长65.6%。
• 战略合作：公司与茅台技开司签署战略合作协议，收购中仁包装40.6%股权，成为茅台集团包装供应商之一，预计未来将供应80%的包装需求，目前仅占15%。
• 未来增长点：公司积极拓展名酒包装业务，同时布局新型烟草领域，与小米合作，静待政策利好。
• 公司治理：公司管理层对未来发展充满信心，大股东劲嘉创投自2017年起累计增持2298万股，2018年3月高管增持19万股。公司还提高了股票回购规模，从3亿元增至6亿元，已回购2453.09万股，占总股本的1.64%。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.62元和0.74元，对应PE分别为15倍、12倍和10倍，估值具有吸引力。
• 定增价格：三年期定增价格为8.74元，具备安全边际。

关键信息

• 行业趋势：烟草行业结构升级，细支烟等新品类带来增长机遇；名酒包装成为公司第二主业，前景广阔。
• 财务数据：2018年公司营业收入预计为3,396百万元，净利润为838百万元，归属于母公司所有者的净利润为741百万元。
• 成长空间：公司彩盒业务预计将继续增长，名酒包装业务成长空间巨大，未来有望实现5倍增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩增长可期，估值合理。

行业与公司评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示相对市场表现强于20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现，中性（Neutral）表示行业与市场表现持平，看淡（Underweight）表示行业弱于市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

联系信息

• 证券分析师：
  • 屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
  • 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 周迅：A0230118070003，zhouxun@swsresearch.com
• 联系人：
  • 丁雪艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com

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附注

• 本报告资料来源：Wind，申万宏源研究。
• 报告中提到的“市盈率”是指当前股价除以各年业绩；“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE。