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中国中车2016年中期业绩及市场动态总结

核心内容

中国中车在2016年上半年实现了营业收入923.2亿元人民币，同比增长0.5%；归母净利润48.0亿元人民币，同比增长2.0%；每股收益0.18元人民币。整体来看，公司中期毛利率和净利率分别达到22.4%和6.6%，较去年同期提升1.2和0.4个百分点，主要得益于产品销售结构优化和降本增效措施。

主要观点

1. 收入与利润表现

• 营业收入：2016年上半年同比增长0.5%，进入平稳增长阶段。
• 归母净利润：同比增长2.0%，表明盈利能力有所增强。
• 毛利率：提升1.2个百分点至22.4%，反映公司成本控制能力增强。
• 净利率：提升0.4个百分点至6.6%，显示公司盈利能力稳健。

2. 分业务板块表现

• 铁路装备业务：收入基本持平，毛利率上升0.6个百分点至25.4%，主要得益于成本控制。
• 城轨与城市基础设施业务：收入同比增长6.9%，但毛利率下降0.5个百分点至14.9%，主要由于交付项目增多。
• 新产业：收入同比增长17.7%，毛利率提升1.8个百分点至26.6%，受益于规模效应和成本控制。
• 现代服务业务：收入同比下降26.8%，毛利率下降2.2个百分点至5.7%，主要由于低毛利物流贸易收入下降。

3. 海外市场突破

• 海外订单：上半年新签海外订单148.8亿元人民币，同比增长126%。
• 重要项目：中标芝加哥846辆地铁车辆项目，首次进入发达国家地铁市场；同时获得肯尼亚、泰国、印度等多国订单。
• 国际化布局：公司在美国设立生产基地，与密歇根大学共建研究中心，进一步拓展海外市场。

4. 国内市场需求

• 动车组需求：2016年春运期间动车组旅客发送量同比增长28.2%，推动动车组需求持续增长。
• 铁路投资：2016年计划完成固定资产投资8000亿元，与2014、2015年持平；“十三五”期间投资规模达3.5至3.8万亿元，建设新线3万公里。
• “八纵八横”规划：明确高铁网络建设目标，覆盖80%以上大城市，推动铁路设备需求增长。

5. 未来预测

• 收入预测：2016-2017年收入分别为2470亿和2607亿元人民币，净利润分别为131.9亿和142.3亿元人民币。
• 每股收益：预计2016年为0.48元，2017年为0.52元。
• 目标价：7.0港元，对应2016年12.5倍PE，评级为“中性”。

关键信息

业绩预测

财务指标

风险分析

• 行业投资波动风险：若铁路投资未达预期，可能影响公司业绩。
• 产品利润率波动风险：毛利率和净利率可能因市场变化而波动。
• 海外市场拓展风险：海外市场发展存在不确定性，可能影响公司增长。

投资建议与评级

• 评级：中性
• 目标价：7.0港元
• 投资期限：6个月
• 相对表现：预计未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%

附注信息

• 总股数：272.89亿股
• 总市值：2811.43亿港元
• 股价表现：一年内相对市场下跌22.1%，绝对下跌13.9%
• 分析师：陈佳宁 (执业证书编号：S0930512120001)
• 联系方式：021-22169162 / chenjianing@ebscn.com