20171201-中泰国际证券-丘钛科技-01478.HK-高端产品将推动利润率上升_5页_526kb

丘钛科技 (1478 HK) 总结

核心内容

丘钛科技（1478 HK）是一家专注于手机摄像模组和指纹模组的领先供应商，2017年12月1日发布的报告分析了其业务发展、产品结构优化及未来盈利预期。

主要观点

1. 3D Sensing 摄像头布局

   • 3D Sensing 已纳入公司发展规划。
   • 公司在昆山获得150亩新厂房用地，用于发展摄像头业务，包括3D Sensing产品。
   • 计划于2018年一季度完成3D Sensing摄像头样品，二季度小批量试产，三季度实现大规模量产。
   • 管理层看好散斑结构光技术作为短期可行方案，长期则倾向于ToF技术。

2. 产品结构优化与利润率提升

   • 公司战略方向是提升产品质量，抢占高端市场份额。
   • 高端产品占比提升将带动利润率上升。
   • 双摄产品占比提升导致出货增长指引下调至不低于10%。
   • 前置模组小型化技术已出货，后置小型化摄像头正在研发中。
   • 产线自动化尝试有望在2018年减少35%-45%的人力消耗，提升产能和利润率。

3. 盈利预测与估值调整

   • 2017年收入预计为88.9亿港元，净利润4.7亿港元。
   • 2018年收入预计为101.6亿港元，净利润5.9亿港元。
   • 2019年收入预计为122.6亿港元，净利润8.0亿港元。
   • 2018年和2019年净利润预测上调，主要得益于高端产品和高毛利产品的布局。
   • 新目标价设定为19.9港元，对应2018年和2019年32.4倍和23.8倍市盈率。
   • 维持“买入”评级。

关键信息

公司财务数据（单位：百万人民币）

盈利预测调整（单位：百万港元）

股价与评级历史

公司及行业评级定义

• 买入：公司股价相对恒生指数涨幅达20%以上。

• 增持：涨幅介于5%-20%之间。

• 中性：涨幅介于-10%~5%之间。

• 卖出：跌幅大于-10%。

• 行业推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。

• 行业中性：基本面稳定，指数跟随基准。

• 行业谨慎：基本面转淡，指数跑输基准。

重要声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师与公司无投资银行业务关系，亦无财务权益。
• 中泰国际可能持有公司1%或以上的财务权益。
• 报告内容可能随市场变化更新，但受限于法规，无法保证及时性。

市场表现与展望

• 丘钛科技在2018年将面临手机镜头模组出货量增长放缓的压力，但ASP（平均销售价格）将显著上升。
• 指纹模组出货量因苹果采用面部识别技术而有所下降，因此下调了2018和2019年的预测。
• 通过产品结构优化和产线自动化，公司有望实现利润率的提升。

结论

丘钛科技通过布局3D Sensing摄像头、优化产品结构和提升产线自动化，预计将在2018-2019年实现盈利能力的稳步增长。尽管短期内出货量增长面临一定压力，但其高端产品占比提升和ASP上升将有效推动整体利润增长。基于DCF模型，目标价设定为19.9港元，维持“买入”评级。