20181031-中国银河国际证券-中国中车-01766.HK-首三季业绩符合预期；维持买入评级_6页_862kb

中国中车（1766.HK）2018年首三季业绩及投资分析总结

核心内容概述

中国中车（CRRC）在2018年10月30日发布了其中国会计准则下的第三季度业绩，并举行了分析师会议。报告显示，2018年首三季总收入同比下降3.8%，第三季度收入同比下降5.5%。然而，净利润同比增长10.6%，三季度净利润同比增长8.8%。分析师认为，市场共识和盈利预测（>14.5%）有望实现，且维持对2018-2019年的盈利预测。

主要观点

• 业绩符合预期：尽管核心铁路业务收入有所下滑，但动车组业务增长显著，带动整体毛利率上升0.5个百分点，达到22.0%。销售及管理费用占销售额比例保持稳定，投资收益抵消了融资成本上升及合资企业利润减少的影响。
• 盈利增长有望复苏：2018年前三季度铁路固定资产投资达5,720亿元，9月投资显著加快至1,110亿元。中铁总在9月进行了动车组、机车及货车的招标，均超过年初指引，有望推动2019年收入增长复苏。铁路货运改革也预计带来更多的订单。
• 收入组合优化：核心铁路业务收入增长有助于改善公司整体收入结构，业务整合将推动各板块利润率扩张。规模经济效应将有助于提升机车和货车业务利润率。
• 评级维持买入：分析师维持买入评级，目标价为8.90港元，基于16倍目标市盈率，与历史平均市盈率一致。

关键信息

财务表现（单位：百万人民币）

收入结构（单位：百万人民币）

收入增长率（单位：%）

毛利率及利润率（单位：%）

股价表现

• 收盘价：2018年10月30日为6.83港元
• 目标价：8.90港元，较收盘价上涨30.3%
• 股价表现：2018年10月下跌4.5%，跑赢恒生指数（下跌11.5%）

财务健康状况

• 资产负债：公司资产总额增长，负债率稳定，股东权益持续增加
• 流动性：流动比率和速动比率保持在合理范围，显示良好的短期偿债能力
• 现金流：经营现金流稳定，投资和融资活动现金流有所波动，但整体保持正向

结论

中国中车在2018年首三季业绩表现符合市场预期，尽管受到机车和货车业务拖累，但动车组业务增长显著，带动整体毛利率提升。分析师维持买入评级，认为2019年核心铁路业务收入将复苏，盈利增长有望加快。未来几年的招标将推动公司收入增长，目标价基于16倍市盈率，显示对公司未来增长潜力的看好。