核心内容概述
中国中车（CRRC）作为中国铁路设备行业的龙头企业，其盈利增长潜力受到铁路改革提速及“一带一路”战略的积极影响。分析师认为，随着铁路改革的推进，公司盈利将逐步改善，并预计2018年将实现更快增长。此外，公司海外业务增长迅速，成为其重要增长引擎。整体来看，中国中车展现出良好的盈利恢复趋势和增长前景，因此维持“买入”评级并上调目标价。
主要观点
- 盈利复苏：中国中车在2017年第三季度净利润同比增长15.2%，标志着盈利增长的复苏。公司机车、货车和城轨交通车辆业务盈利强劲，抵消了动车组和其他业务的下滑。
- 铁路改革带动增长：铁路改革的加速将延长铁路设备投资周期，推动公司核心业务的收入增长。预计2017年和2018年核心铁路业务收入分别同比增长12.7%和3.5%。
- 目标价上调：维持买入评级，目标价由9.20港元上调至10.00港元，基于18倍2018年目标市盈率，高于之前的17倍。
- 海外业务增长：公司海外订单充足，海外业务增速将高于国内业务。目标是到2020年海外收入占比达到15%。
- 成本协同效应显现：通过合并中国南车和中国北车，公司实现了采购平台整合，减少了投资冗余和内部竞争，从而提升毛利率。预计2017年和2018年毛利率将分别达到21.0%和21.1%。
- 财务指标表现：2018年预测市盈率14.9倍，仍低于历史平均水平。公司现金流和资产负债结构稳定，具备良好的财务健康度。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
总收入（百万元人民币） |
经常性净利润（百万元人民币） |
净利润率 |
经常性每股盈利（人民币） |
每股收益年增长率 |
| 2017E |
239,027 |
11,987 |
5.0% |
0.42 |
1.1% |
| 2018E |
257,802 |
13,453 |
5.2% |
0.47 |
12.0% |
市场数据
| 指标 |
数值（港元） |
| 收盘价 |
8.36 |
| 目标价 |
10.00 (+21.7%) |
| 市值 |
499.54亿美元 |
| 已发行股数 |
43.71亿股 |
| 主要股东 |
CRCCG (54.0%) |
| 自由流通量 |
15.19% |
财务比率
| 指标 |
2017E |
2018E |
| 市盈率（PER） |
16.6 |
14.9 |
| 市净率（PBR） |
1.6 |
1.5 |
| EV/EBITDA |
6.8 |
6.0 |
收入构成（2017E 和 2018E）
| 业务板块 |
2017E（百万元人民币） |
2018E（百万元人民币） |
收入占比 |
| 机车 |
26,250 |
27,563 |
11% |
| 客车 |
5,094 |
5,094 |
2% |
| 货车 |
31,375 |
25,100 |
13% |
| 动车组 |
56,912 |
66,074 |
24% |
| 铁路设备 |
119,632 |
123,831 |
50% |
| 城轨交通及城市基础设施 |
37,230 |
44,675 |
16% |
| 新业务 |
60,440 |
66,484 |
25% |
| 现代服务 |
21,725 |
22,812 |
9% |
毛利率趋势
| 年份 |
毛利率 (%) |
| 2016 |
20.1% |
| 2017E |
21.0% |
| 2018E |
21.1% |
评级指标
- 买入：预计股价在12个月内将上升>20%。
- 沽出：预计股价在12个月内将下跌>20%。
- 持有：无明显催化因素，维持“买入”评级直至出现明确“买入”信号或降至“沽出”。
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