20180530-中国银河国际证券-中国中车-01766.HK-盈利见底回升_中国中车-A是2018年的防守股吸引选择_7页_830kb

中国中车（1766.HK）总结

核心内容

中国中车在2018年盈利有望触底回升，成为市场中具有防御性的投资标的。由于盈利增长停滞，其股价在过去三年在低位波动，但随着业务重组和收入增长的恢复，预计2018年将出现盈利复苏。公司预计在2017-2019年期间，盈利将以16.2%的复合年增长率增长。中国中车-H和中国中车-A均被给予买入评级，目标价分别为9.10港元和12.00元人民币。

主要观点

• 盈利复苏预期：2018年第一季度，尽管整体收入增长有限，但净利润同比增长10.4%，毛利率和营业利润率均有提升。公司预计2018年收入同比增长7.4%，净利润同比增长15.4%。
• 业务重组推动：2017年的业务重组已带来部分成本节约，2018年将继续进行，但规模较小。公司预计2018年营业利润率将提高至8.2%，净利率提升至5.6%。
• 核心铁路业务依赖改革：核心铁路业务增长仍受铁路改革影响，主要依赖于维护需求增加和地方政府发展城际铁路线。铁路改革的深化也将推动铁路装备投资，但其进展仍不确定。
• 估值较低：截至2018年5月29日，中国中车-H的市盈率为13.3倍，接近七年区间的低端，具备一定的估值修复空间。目标价基于16倍市盈率，与历史平均一致。

关键信息

盈利预测

市场表现

• 收盘价：7.10港元（2018年5月29日）
• 目标价：9.10港元（+28.2%）
• 市值：397.93亿美元
• 已发行股数：286.99亿股
• 自由流通量：46.0%
• 52周交易区间：6.46-8.82港元
• 三个月日均成交量：1,800万美元
• 主要股东：中国中车集团公司（54.0%）

收入结构

估值指标

财务比率

结论

中国中车在2018年预计实现盈利复苏，主要得益于业务重组带来的利润率扩张和收入增长恢复。尽管核心铁路业务增长仍需依赖铁路改革进展，但整体需求有望上升。公司估值处于历史低位，具备一定的修复空间，因此被建议作为2018年的防御性投资标的。