20180830-西南证券-金地集团-600383.SH-业绩大幅增长_净负债率明显上行_4页_998kb

报告摘要

金地集团2018年中报点评总结

核心内容

金地集团（600383）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时保持了良好的财务安全性和较低的融资成本。尽管销售略低于预期，但公司通过积极拓展土地储备，增强了市场竞争力。

主要观点

业绩表现：公司2018年H1实现营业收入151.1亿元，同比增长18.9%；归母净利润24.0亿元，同比增长107.8%。业绩增长主要得益于：
- 毛利率提升至38.2%，同比上升8.7个百分点。
- 销售费率下降至1.9%，较去年同期降低0.7个百分点。
- 投资净收益增长73.4%，达到9.0亿元。
销售与拿地：
- 上半年销售金额为631亿元，同比下降10.3%，主要受政策调控影响。
- 全年销售预期下调至1400亿元，较原预期1800亿元。
- 拿地积极，上半年新增土地储备约557万平方米，总投资额约569亿元，覆盖一线、二线和三四线城市，其中二线城市占比最高（54%）。
- 截至报告期末，公司已布局全国50个城市，总土地储备约4,100万平方米，权益土地储备约2200万平方米。
财务状况：
- 报告期末剔除预收账款后的资产负债率为67.3%，净负债率为74.2%，相比去年末分别上升6.0和25.9个百分点。
- 公司现金流安全，有息负债余额为738亿元，债务融资加权平均成本仅为4.8%。
- 在手现金为311亿元，远高于短期负债和一年内到期非流动负债。
盈利预测与估值：
- 预计2018-2020年EPS分别为2.14元、2.69元、3.15元，对应PE分别为4.2倍、3.4倍、2.9倍。
- 给予公司2018年5.5倍估值，对应目标价11.77元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值指标

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	37662.18	55490.50	75649.33	98623.74
归属母公司净利润(百万元)	6842.68	9647.37	12126.56	14210.88
每股收益 EPS (元)	1.52	2.14	2.69	3.15
PE	5.94	4.21	3.35	2.86
PB	0.70	0.59	0.49	0.42

现金流与资本结构

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	72.13%	73.55%	74.29%	74.82%
带息债务/总负债	27.84%	22.31%	18.32%	15.24%
流动比率	1.63	1.52	1.47	1.43
速动比率	0.82	0.83	0.76	0.72
每股净资产	12.84	15.21	18.20	21.63

风险提示

管理费率可能进一步上升。
全年销售及业绩释放可能低于预期。

结论

金地集团在2018年上半年实现了强劲的业绩增长，主要受益于毛利率提升和销售费用降低。虽然销售略低于预期，但公司积极拓展土地储备，强化了全国布局。尽管净负债率有所上升，但公司保持了良好的现金流和较低的融资成本。基于其盈利能力和财务安全，分析师给予“买入”评级，并设定了11.77元的目标价。然而，需关注管理费率上升和全年销售不及预期的风险。

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