20220426-国元证券-嘉亨家化-300955.SZ-2022年一季度点评_一季度传统淡季_费用率波动导致业绩有所下滑_3页_1mb

嘉亨家化（300955）2022年一季度点评总结

核心内容概述

嘉亨家化发布2022年第一季度报告，整体表现呈现淡季特征，营业收入基本持平，但利润有所下滑。主要原因是毛利率下降以及费用率的波动影响了业绩表现。公司正通过湖州新工厂的投产来进一步释放产能，并持续加强与头部客户及新锐品牌的合作，同时在技术研发方面保持投入，提升产品竞争力。

主要观点

• 一季度为传统淡季：公司一季度营业收入为2.52亿元，同比增长0.64%，基本持平，但利润有所下滑。
• 毛利率下降：由于部分客户订单产品结构的调整，毛利率下降1.30个百分点至22.33%。
• 费用率波动：销售费用率保持稳定，管理费用率上升1个百分点，主要由于湖州工厂新增管理人员；研发费用率稳定，但随着工厂投产，预计研发费用将有所增加。
• 湖州工厂即将投产：湖州工厂预计在2022年第二季度大规模投产，有助于产能释放，提升公司整体经营效率。
• 业务策略与研发合作：公司坚持日化产品与塑料包装一体化服务的策略，与多家科研机构开展合作，提升技术能力和产品转化能力。
• 专利成果：2021年公司共获得14项专利，其中实用新型专利11项，外观设计3项，显示其在研发方面的持续投入。
• 客户拓展：公司与强生、宝洁、贝泰妮等头部客户合作规模扩大，同时加强与新锐品牌如咿儿润、PMPM、逐本的合作。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为16.17亿元、21.63亿元、28.02亿元，归母净利润分别为1.41亿元、1.91亿元、2.53亿元，EPS分别为1.40元、1.90元、2.51元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括市场竞争加剧、客户流失、疫情反复及原材料价格波动等。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年一季度营收：2.52亿元，同比增长0.64%
• 2022年一季度毛利率：22.33%，同比下降1.30个百分点
• 2022年一季度销售/管理/研发费用率：0.67% /11.35% /1.94%

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022E：营收16.17亿元，归母净利润1.41亿元，EPS 1.40元，PE 17倍
  • 2023E：营收21.63亿元，归母净利润1.91亿元，EPS 1.90元，PE 13倍
  • 2024E：营收28.02亿元，归母净利润2.53亿元，EPS 2.51元，PE 10倍

风险提示

• 市场竞争加剧
• 客户流失
• 疫情反复
• 原材料价格波动

财务数据与估值

财务比率

基本数据

投资评级说明

总结

嘉亨家化在2022年第一季度面临传统淡季影响，同时受客户订单结构变化及费用率波动影响，利润有所下滑。但公司通过湖州新工厂的投产和持续的研发投入，增强了其市场竞争力和盈利能力。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。主要风险包括市场竞争加剧、客户流失、疫情反复及原材料价格波动。