嘉亨家化（300955）2022年三季报总结
核心内容
嘉亨家化发布2022年三季度报告，整体业绩呈现同比承压、环比改善的趋势。公司前三季度实现营业收入7.63亿元，同比下降8.29%；归母净利润0.48亿元，同比下降25.07%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降25.98%。其中，第三季度营收3.03亿元，同比下降4.58%；归母净利润0.22亿元，同比下降20.16%。尽管受到疫情影响，但业绩压力有所缓解。
主要观点
- 营收与盈利：尽管前三季度营收和净利润同比下滑，但第三季度盈利能力环比有所改善。公司毛利率为23.57%，同比下降0.76%，但环比上升0.17%；净利率为7.18%，同比下降1.40%，但环比上升2.46%。
- 成本与费用：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上升0.17%、2.62%和0.17%，整体费用压力有所增加。
- 行业环境：2020年以来，行业监管趋严叠加疫情影响，行业加速向头部企业集中，嘉亨家化竞争优势有望进一步扩大。
关键信息
产能扩张布局
- 湖州车间：湖州嘉亨化妆品生产车间于2022年6月逐步投入使用，缓解产能制约。
- 二期项目：湖州嘉亨二期项目于6月动工建设，占地约138亩，有助于提升一体化服务综合能力。
研发与客户拓展
- 研发方向：公司持续开发强功效新产品配方，如头皮护理、皮肤修复、美白等。
- 客户合作：与强生、上海家化、百雀羚等主要客户合作十余年，需求稳定，并积极拓展新客户。
- 产品创新：在塑料包装领域推进产品轻量化及环保材料应用研究。
投资建议与盈利预测
- 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为13.08亿元、20.02亿元、25.76亿元；归母净利润分别为1.11亿元、1.79亿元、2.32亿元。
- 每股收益（EPS）：预计分别为1.10元、1.78元、2.31元。
- 估值：对应PE分别为21倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
财务数据概览
| 财务指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
968.61 |
1161.30 |
1307.86 |
2001.55 |
2576.42 |
| 归母净利润（百万元） |
93.41 |
97.17 |
110.87 |
179.10 |
232.43 |
| EPS（元） |
0.93 |
0.96 |
1.10 |
1.78 |
2.31 |
| P/E |
25.21 |
24.23 |
21.24 |
13.15 |
10.13 |
主要财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
25.26 |
23.77 |
22.85 |
23.49 |
24.25 |
| 净利率（%） |
9.64 |
8.37 |
8.48 |
8.95 |
9.02 |
| ROE（%） |
17.66 |
10.15 |
10.77 |
14.82 |
16.13 |
| ROIC（%） |
17.65 |
12.05 |
12.90 |
17.72 |
21.80 |
| 资产负债率（%） |
39.49 |
29.52 |
27.71 |
29.57 |
29.20 |
| 净负债比率（%） |
33.66 |
34.30 |
30.92 |
24.04 |
20.53 |
| 流动比率 |
1.56 |
2.01 |
2.27 |
2.42 |
2.69 |
| 速动比率 |
1.08 |
1.54 |
1.73 |
1.80 |
2.01 |
| 总资产周转率 |
1.23 |
1.04 |
0.94 |
1.27 |
1.37 |
基本数据
| 指标 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
37.72 / 19.14 |
| A股流通股（百万股） |
44.86 |
| A股总股本（百万股） |
100.80 |
| 流通市值（百万元） |
1047.97 |
| 总市值（百万元） |
2354.69 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者
- 分析师：李典
- 执业证书编号：S0020516080001
- 电话：021-51097188-1866
- 邮箱：lidian@gyzq.com.cn
附注
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