20231026-财通证券-嘉亨家化-300955.SZ-业绩持续承压_结构优化产能释放期待拐点_3页_425kb

嘉亨家化2023年三季报分析总结

核心内容概述

嘉亨家化在2023年前三季度面临业绩承压，但公司通过结构优化和产能释放，展现出一定的成长潜力。分析师刘洋与李跃博首次发布投资评级为“增持”，并对公司未来三年的财务表现进行了预测。

主要观点

• 业绩表现：2023年1-9月公司实现收入7.29亿元，同比下降4.51%；归母净利润0.26亿元，同比下降45.84%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降44.33%。单季度来看，2023年第三季度收入2.84亿元，同比下降6.35%；归母净利润0.13亿元，同比下降42.53%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降42.10%。
• 盈利能力：2023年前三季度毛利率为23.86%，同比上升0.75个百分点；净利率为3.60%，同比下降2.73个百分点。毛利率提升主要得益于公司成本控制，但净利率下滑则与管理费用、研发费用增加有关。
• 业绩承压原因：需求下滑和湖州嘉亨一期产能利用率较低是导致业绩下滑的主要因素。此外，公司为满足产能扩张和增强研发实力，管理及研发费用显著增加，进一步影响了净利润。
• 成长潜力：公司正通过产能释放、技术升级和客户拓展来改善盈利结构和提升业绩。湖州嘉亨一期已逐步投产，二期项目正在推进中，有助于缓解产能瓶颈。同时，技术研发中心的升级为ODM业务提供了更强的技术支撑，有助于提高高毛利业务比例。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2023年前三季度为23.86%，同比上升0.75个百分点；第三季度为24.34%，环比上升0.77个百分点。
• 净利率：2023年前三季度为3.60%，同比下降2.73个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升0.08%、1.81%和1.36%。
• 资产负债率：从2021年的29.5%上升至2023年的31.9%，2024年预计为40.7%，2025年预计为39.7%。
• 流动比率：从2021年的2.01下降至2023年的1.29，但2024年和2025年有所回升。
• 速动比率：从2021年的1.49下降至2023年的0.73，但2024年和2025年有所改善。
• ROE：2023年前三季度为6.5%，预计2024年为9.7%，2025年为12.3%。
• PE：2023年为33.48倍，预计2024年为20.13倍，2025年为13.92倍。
• PB：2023年为2.16倍，预计2024年为1.95倍，2025年为1.71倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产能爬坡不及预期
• 主要客户业务波动
• 客户拓展不及预期
• 新增产能无法消化
• 行业竞争加剧

投资建议

分析师首次给予“增持”评级，认为公司未来成长空间较大，尤其是通过产能释放和客户拓展有望迎来业绩拐点。公司技术升级和ODM业务扩张将进一步优化盈利结构。

结论

嘉亨家化在2023年前三季度业绩承压，主要由于市场需求下滑和产能利用率不足。然而，公司正通过技术升级、产能释放和客户拓展来改善业绩，未来三年预计营收和净利润将显著增长。尽管面临一定的风险，但其成长潜力和盈利能力优化趋势仍值得投资者关注。