20230428-国海证券-嘉亨家化-300955.SZ-2023年一季报点评_蓄势待发_业绩环比修复趋势向好_5页_363kb

一季报数据
2023年第一季度，嘉亨家化营收215亿元，净利润0.5亿元，同比增长分别为-148%和-675%。

投资要点

1. 短期承压，拐点临近：收入下滑主要因美妆景气度下降和季度淡季影响。Q2基本面预计将现拐点，主要是基数较低、景气度回升、新工厂产能爬坡。
2. 盈利能力影响：毛利率环比承压，主要受规模效应未充分体现、折旧增加等影响。
3. 新产能投放：湖州嘉亨化妆品生产线已投产，预计客户验证完成后将推动收入快速增长。

盈利预测与评级
国海证券维持“增持”评级，下调了盈利预测。

• 营业收入：预计到2025年营收从1389亿元增至2221亿元。
• 净利润：预计到2025年归母净利润从119亿元增至21亿元。
• 估值：对应PE逐步从维持在18-10倍区间。

风险提示

1. 经营风险：产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期、大客户业务波动、原材料价格波动。
2. 环境风险：疫情反复。

免责声明
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