20180325-招商证券-中美贸易战对机械行业影响点评_加快产业结构升级_10页_648kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了中美贸易战对机械行业的影响，并结合历史经验，评估了行业及重点子行业可能面临的挑战与机遇。报告指出，虽然贸易战可能对部分子行业造成一定影响，但整体影响有限，且中国拥有发展高端装备的潜力。

主要观点

贸易战对机械行业影响有限：当前中美贸易摩擦主要针对高端技术产品，如现代铁路、工业机器人等，而中国对美出口以中低端产品为主，因此直接影响较小。
行业结构与竞争力：中国机械行业在高端制造领域已具备一定基础，如高铁、集装箱、工程机械等，未来可能受益于进口替代。
历史经验借鉴：80年代美日贸易战并未削弱日本制造业，中国目前的贸易摩擦程度远未达到当时的水平，因此对行业影响有限。
企业层面影响：部分企业如巨星科技、浙江鼎力、三一重工、杰瑞股份等，因海外业务占比高或美国市场依赖度大，可能受到一定影响，但整体影响可控。

关键信息

一、中美贸易战对机械各子行业的影响分析

高铁装备：
- 对美出口额较小，且出口以中车为主，核心部件仍依赖日德。
- 美国对高铁市场开放有限，且中车在美投资兴建工厂，贸易战对其影响较小。
工业机器人：
- 中国机器人出口以中低端为主，对美出口有限。
- 若加税，将提升国产机器人市场占有率，利好行业发展。
工程机械：
- 对美出口占比低，核心零部件进口以日系为主。
- 若贸易战升级，对美国市场依赖较高的企业可能受影响，但整体影响有限。
集装箱板块：
- 中集集团对美业务以低附加值产品为主，盈利能力有限。
- 若贸易战开打，对中集北美业务利润造成一定影响。
纺服机械：
- 出口主要面向发展中国家，对美出口占比低，受影响较小。
3C自动化装备：
- 对苹果产业链影响较小，中游设备企业受益于国产替代。
手工具：
- 巨星科技对美依赖度高，但产品与美国企业错位竞争，影响有限。
油气装备：
- 杰瑞股份在美国市场有一定业务，若贸易战升级可能受影响。

二、历史经验：美日贸易战未打击日本制造业

贸易摩擦阶段：
- 50-70年代：主要集中在纺织品。
- 70-80年代：全面升级，涉及钢铁、汽车、半导体等领域。
- 80年代后期至90年代中期：通过谈判和协议缓和，日本制造业仍保持竞争力。
结论：中美贸易摩擦程度远未达到美日贸易战水平，两败俱伤的可能性较低。

三、近年来中国企业在美并购、技术合作情况

并购案例：
- 机械类企业成功收购美国知名企业的案例较少，如中联重科收购特雷克斯失败。
技术合作：
- 中国企业与美国企业在技术合作方面较为普遍，但美方担忧强制技术转让。
子公司设立：
- 三一重工、浙江鼎力、巨星科技等在美国设立子公司，若贸易战升级可能影响其北美业务。

四、相关公司收入影响测算及子行业零部件进口情况

收入影响测算：
- 巨星科技受影响最大，预计收入下降约30%。
- 三一重工、浙江鼎力、杰瑞股份等受影响较小，预计收入下降在1-5%之间。
零部件进口情况：
- 工程机械核心零部件进口以日系为主，美国品牌影响较小。
- 工业机器人核心零部件如精密减速器、伺服系统等主要依赖日本，控制器国产化率较高。

五、附表：历史回溯及条款细则

美国对中国发起的贸易调查：
- 包括“特别301”、“301”等，最终以签署协议或调整政策等方式解决。
条款区别：
- 一般301条款：USTR有权采取单边报复措施。
- 超级301条款：要求对方在3年内消除重点做法，否则采取报复行动。
- 特别301条款：USTR可在6个月内发起调查，调查结束后30天内执行报复措施。

投资评级

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
- 中性：股价变动幅度介于±5%
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险提示

贸易摩擦程度超预期。

图表引用

图1：机械行业历史PE Band
图2：机械行业历史PB Band

分析师承诺

刘荣，招商证券机械行业首席分析师，曾多次获得行业最佳分析师称号。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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