20180325-东吴证券-宏观经济周报_中美贸易战升温_避险情绪利好债市_10页_1mb

宏观周报 20180325 总结

核心内容

本周宏观市场受到中美贸易战升温与国内政策调整的双重影响，整体呈现避险情绪主导、市场波动加剧的态势。同时，实体经济数据反映经济运行承压，部分行业价格持续回落，但部分指标如煤炭库存、国债收益率等有所改善。

主要观点

1. 中美贸易战升温

• 美国措施：特朗普宣布对从中国进口的商品加征25%关税，涵盖约1300种产品，金额约500-600亿美元，并对中资投资美国科技领域设限。
• 中国回应：商务部拟对美对华出口商品加征15%和25%的关税，涉及金额分别为9.77亿美元和19.92亿美元，主要针对鲜水果、干果及坚果制品、猪肉及制品、回收铝等产品。
• 市场影响：贸易战引发避险情绪，利好债市，市场对政策变化保持谨慎。

2. 央行货币政策调整

• 利率上调：央行小幅上调7天逆回购操作利率5个基点，以收窄货币市场利率与政策利率的利差。
• 传导影响：由于当前资金面利率已高于操作利率，此次调整对市场流动性影响有限，市场不必过度解读。

3. 政策开放与税收优惠

• 支付机构准入：央行放开外商投资支付机构准入限制，要求境外机构在中国境内设立企业并取得支付业务许可证。
• 原油期货税收优惠：财政部等三部门宣布对符合条件的中国原油期货境外投资者暂免征收企业所得税，期限为三年。

关键经济数据与市场表现

1. 地产市场

• 30大中城市：商品房成交面积环比上升5.25%。
• 100大中城市：成交土地占地面积环比下降31.13%。

2. 中游制造业

• 钢铁价格：Myspic综合钢价指数环比下降3.63%，螺纹钢价格环比下降5.17%。
• 水泥价格：环比下降0.80%。
• 高炉开工率：小幅下降。

3. 上游能源与原材料

• 发电耗煤量：六大发电集团日均耗煤量环比上升1.12%。
• 煤炭库存：小幅回升1.49%。
• 铁矿石价格：价格指数环比下降2.75%，Myspic矿价指数环比下降2.71%。
• LME金属：除锡价平稳外，其余金属价格均下降，镍价下降2.80%。
• 工业品指数：南华工业品指数和CRB现货指数分别下降5.13%和0.60%。

4. 食品价格

• 蔬菜、鸡蛋、猪肉：价格分别环比下跌1.68%、2.50%和2.99%。
• 水果：价格与上周持平。
• 动力煤：价格指数保持平稳。

5. 利率与汇率

• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR下降4.1个基点，一周SHIBOR基本平稳，DR007下降10.35个基点。
• 国债收益率：1年、5年、10年期国债收益率分别下降7.87、8.1和11.49个基点，长短端利差收窄至46.38个基点。
• 美元指数与汇率：美元指数和美元兑人民币汇率小幅下降。

6. 货币市场操作

• 净回笼货币：周内公开市场操作净回笼货币3200亿元，表明央行在收紧流动性。

风险提示

• 经济下行超预期：当前经济面临下行压力，需警惕进一步恶化。
• 市场波动超预期：外部贸易摩擦与内部政策调整可能加剧市场波动。

关键信息总结

• 中美贸易战：美国加征关税，中国采取反制措施，市场避险情绪上升。
• 货币政策：央行小幅加息，对市场流动性影响有限。
• 支付与税收政策：外商支付机构准入放宽，原油期货税收优惠出台。
• 经济数据：地产成交小幅回升，土地成交大幅下降；钢铁、水泥价格持续回落；煤炭库存回升，布油价格大幅上升。
• 市场利率：SHIBOR与国债收益率均下降，利差收窄。
• 汇率波动：美元指数与人民币汇率小幅下降。

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