20180325-天风证券-机械设备周报_贸易战_大国高端制造之争_是谈判筹码还荷枪实弹__39页_4mb

机械设备行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年3月美国对中国发起的贸易战及其对机械设备行业的影响。分析指出，贸易战实质上是围绕高端制造展开的博弈，而非全面军事冲突。美国对我国1300种商品征收600亿美元关税，主要针对航空、机械装备及信息技术领域，而中国则以优先协商解决为策略，可能针对美国汽车、飞机及大豆等高进口占比领域实施报复性关税。

主要观点

1. 贸易战的本质
   美国发起的贸易战更可能是谈判筹码，而非真正要打贸易战。原因包括：

   • 美国自身受关税影响严重，出口下降、跨国公司受损、生产成本上升及消费福利损失。
   • 关税连带效应导致本币升值，削弱出口竞争力。
   • 美国自建产业链耗时长，影响本国消费。
   • 中国对美贸易结构中，汽车、大豆、飞机等替代供应商较多，美国难以完全替代。

2. 中国可能的反击领域
   若贸易战升级，中国可能对以下行业实施报复性关税：

   • 民航飞机、发动机
   • 大豆
   • 乘用车
   • 半导体等进口替代行业

3. 机械行业受冲击路径

   • 偏负面冲击：部分企业在北美市场销售额占比高，如豪迈科技、巨星科技、浙江鼎力等，可能面临短期业绩压力。
   • 中性影响：工程机械、轨交、智能制造、木工机械等，出口美国比例较低，国内需求为主。
   • 正面影响：半导体设备、汽车制造设备、飞机制造等进口替代行业，可能因中国关税政策受益。

关键信息

• 贸易战对双方的损害：美国对中国的关税税率越高，其自身损失越严重，尤其在15%税率下，美国损失达中国损失的83%。
• 关税连带效应：征税可能导致本币升值、出口竞争力下降，甚至引发通胀。
• 历史参考：日本在广场协议后未陷入严重经济衰退，反而推动了产业转型。德国也未因马克升值而出现经济恶化，表明货币升值不必然导致经济衰退。
• 机械行业表现：2018年3月，机械行业指数下跌9.8%，但部分细分领域如工程机械、新能源汽车、半导体设备仍具备增长潜力。
• 投资机会：重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、先导智能、晶盛机电等公司，受益于国内需求增长及进口替代机遇。
• 行业数据：2018年2月挖掘机销量为1.1万台，预计3月销量将超3.3万台，一季度累计增长超35%。国内设备市占率已超50%，部分企业可能因核心部件短缺而受益。

投资机会概述

• 工程机械：受益于设备更新周期、基建开工高位及大宗商品需求旺盛，预计2018~2019年国内销量将超17万和18万台。三一市占率有望突破25%。
• 新能源汽车：关注锂电池产业链、资源回收及轻量化技术。重点推荐天奇股份、伊之密、海源机械等。
• 半导体设备：国产化提速，14nm设备研发成功，硅片设备迎来投资高峰。重点推荐晶盛机电、北方华创、至纯科技等。
• 油服装备：受益于油价上涨及国内招标增加，重点推荐海油工程、杰瑞股份等。

风险提示

• 贸易战带来的不确定性
• 上游资源品价格下跌
• 公司业绩不达预期
• 基建投资大幅下滑

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

重点推荐标的

• 核心组合：三一重工、中集集团、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、晶盛机电、黄河旋风、天奇股份、中国中车
• 重点组合：杰克股份、弘亚数控、伊之密、康尼机电、荣泰健康、海油工程、杰瑞股份、科恒股份、台海核电、华东重机、徐工机械、中国通号

结论

当前贸易战更可能是美国的谈判策略，而非全面对抗。中国具备较强的产业替代能力，且通过进口替代政策可获得一定收益。机械行业整体受冲击有限，部分细分领域如工程机械、新能源汽车及半导体设备仍具备增长潜力，建议关注相关龙头公司。